如果你最近在刷加密货币推特，可能会看到一场关于 PancakeSwap 及其可观收入数据的激烈讨论。一条来自 @SweetcheeksReal 的推文指出 PancakeSwap 的收益竟然比 Hyperliquid 更高，尽管市值远小于后者。但当投资人 Jason Choi 深挖后，他发现了一些非常像洗交易（wash trading）的迹象——尤其是在模因代币的世界里。

最初的热议

这一切始于一则帖子，指出 PancakeSwap 的 30 天收入为 6615 万美元，略高于 Hyperliquid 的 6014 万美元。就表面而言，这是这家构建在 Binance Smart Chain 上的多链去中心化交易所（DEX）的一次胜利。但 Choi（Tangent 联合创始人、前 The Spartan Group GP）决定核实这些数字。他发现了什么？PancakeSwap 交易量惊人地有 40% 来自单一代币：BR/USDt（Bedrock）。这是一枚市值仅 2600 万美元的低市值资产，却据称每日成交额高达 40 亿美元。

这不仅令人侧目——还是一个红旗。对于不熟悉的人来说，洗交易是指交易者反复买卖同一资产以人为抬高成交量的行为。它制造出高活动量的假象，而没有真实的市场兴趣，常被用来操纵认知或获得奖励资格。

深入数据

Choi 分享了来自 DEXScreener 的截图，这是一个用于跟踪链上交易对的常用工具。PancakeSwap 成交量排名靠前的代币包括多种受模因启发的代币，例如 KOGE（BNB48 Club Token）、CA（Caila）、BULLA、EGL1（EGLi）、Liberty（Torch of Liberty）和 PEPE ONE。它们并非主流蓝筹加密货币；而是依赖社区和炒作、波动性大的模因代币。

仔细看 BR/USDt：其图表显示出与价格或更广泛市场趋势不一致的零散成交量峰值。该代币仅 17 天历史，却主导了排行榜。对 Choi 帖子的回复暗示这可能与 Binance Alpha 的空投活动有关，项目方为曝光付出代币，用户则通过在 PancakeSwap 等平台交易来刷取积分。

有评论者指出，Binance Alpha 会同时运行重叠的活动，通过奖励来激励交易。这或许能解释这些被抬高的成交量——用户为赚取空投而反复交易，而非出于对代币的真实兴趣。

对模因代币交易者的影响

对区块链从业者和模因代币爱好者而言，这提出了重要问题。像 PEPE ONE（基于经典 PEPE 青蛙模因的衍生）或 Liberty（唤起爱国主题）的模因代币，本质上依赖社区和病毒式传播。但当成交量可能被伪造时，市场会被扭曲。交易者可能会基于误导性数据追逐“热门”代币，一旦洗交易停止就可能被踩踏（rekt）。

PancakeSwap 本身会销毁部分手续费（一条回复称年销毁比例为 13%），如果成交量是真实的，这对持币者有利。但若多数成交来自活动驱动，则可持续性值得怀疑。正如 Choi 所说，他关掉了页面去健身——有时最好的策略是后退一步重新评估。

对更广泛生态的意义

这并非仅限于 PancakeSwap。洗交易困扰着许多 DEX，尤其是在流动性低、操纵放大效应显著的模因代币领域。像 DEXScreener 这样的工具能帮助发现异常，但始终要 DYOR（自行研究）。如果你在 BSC 上交易模因代币，请关注交易次数、做市者多样性和流动性池，以判断活动的真实性。

归根结底，尽管 PancakeSwap 的收入看起来强劲，但其背后的故事可能更多是聪明的活动策划，而非有机增长。对模因圈内人来说，这是一个提醒：并非所有成交量都等值。保持警惕，也许效仿 Choi 的做法——去健身房的收益，有时比某些加密交易更可靠。