如果你在加密圈里待了一段时间，就知道 perpetual futures（perps）有多重要。它们是那种允许交易者在没有到期日的情况下用杠杆押注价格走势的合约。但有一件大多数人忽略的事：funding rates。这些是多头和空头之间的周期性支付，用以让 perp 价格与现货市场保持一致。直到现在，直接在链上交易这些 rates 基本上是不可能的。Pendle Boros 的出现颠覆了这一点。

Pendle，作为一个知名的 DeFi 收益交易平台，推出了 Boros 来解锁这个庞大的市场。我们谈论的是全球 perps 超过 1100 亿美元的未平仓合约总额 —— 这比整个 DeFi 的总锁仓价值（TVL）还要大！Boros 把这些 funding rates 转化为可交易的代币，让你可以在链上对它们进行投机、对冲或套利，甚至使用杠杆。

为什么 funding rates 在加密交易中很重要

funding rates 在 perp 市场中起到类似平衡机制的作用。当更多交易者做多（押注价格上涨）时，多头向空头支付正的费率。在熊市时则相反——空头向多头支付负的费率。这些费率波动极大：牛市期间可达 +50% APY，而市场崩盘时可到 -15%。在像 Binance 这样的集中化交易所，这些支付每八小时发生一次，但在 Boros 出现之前，你无法在链上直接交易这些 rates 本身。

Boros 通过创建像 YU-ETH 这样的代币改变了这一现状，它们代表对 1 ETH 的 Binance perps 的 funding 暴露。你可以直接交易这些代币，而无需持有实际的 perp 头寸。这就像加密世界的利率互换，开启了此前无法触及的策略。

真正的交易者已经开始获利

早期采用者看到的回报惊人。以 @ViNc2453 的交易为例：他们发现 Binance ETH funding 为 -8.5% APY，而 Boros 报价为 +6.33% APY。仅仅通过做空 funding rate 就有 15% 的利差。凭借 Boros 的保证金要求，理论上这可以扩展到 6,900% APY——不过费率会波动，所以时机至关重要。

另一个由 @Rightsideonly 分享的亮点是“三级利润”玩法。以 6.69% 隐含 APR 做空 YU-ETH，收取固定支付，并从 +8.15% 的负费率中获益。这个组合净得 7.08% APY，风险极低——保证金不到 0.1 ETH。

甚至对冲也变得更高效。@phtevenstrong 使用 Boros 仅以 0.1 ETH 的保证金对冲了一笔 7 万美元的 ETH 基差交易，实现了比传统方法高 1000 倍的资本效率。

Boros 交易的可行策略

Boros 不只是噱头；它包含了大量可操作的策略：

• Arbitrage Opportunities：将 Boros 定价与 CEX 费率每八小时比较并利用利差。
• Mean Reversion Plays：在费率飙升到 +40% 时做空 YU 代币，或在 -15% 暴跌时做多，押注回归常态。
• Hedging Perp Positions：锁定固定的 funding 成本以防范费率波动。
• Vault Farming：早期流动性提供者在第一周见证了 500%+ 的 APY，尽管现在已降温到大约 15%。
• Delta-Neutral Setups：与其他协议结合以构建平衡、低风险的收益策略。

成功的交易者把这当作专业的利率交易：监控各交易所的费率、保守地控制仓位规模、在利差宽阔时获利了结，并在资产和到期日上分散配置。

Boros 快速增长背后的数据

在首周，Boros 达到了 1500 万美元的未平仓合约和 3600 万美元的成交量。流动性金库最初提供了极高的 APY，且由于需求，额度上限正在被提高 —— ETH 的 OI 从 1000 万美元跃升到 3000 万美元。考虑到全球 perps 市场在 1100 亿美元以上，如果采纳度像 perps 当初那样扩展，这只是冰山一角。

你不能忽视的风险

当然，情况并非全是利好。funding rates 波动性大且难以预测。杠杆会放大损失，在小额保证金下可能导致快速清算。协议依赖中心化预言机，市场震荡时流动性可能枯竭。此外，初期的市场限额限制了仓位规模。

为安全起见：从小额开始，理解机制（查看 Boros docs），将风险管理置于利润最大化之前，并且 DYOR——这不是投资建议。

开始使用 Pendle Boros

如果你准备好深入，可以关注像 @Neoo_Nav、@phtevenstrong、@Rightsideonly 和 @ViNc2453 这样的交易者，以获取实时见解和交易示例。前往 Pendle app 进行探索。随着市场成熟，成为 funding rate 交易的早期参与者可能会带来丰厚回报。

Boros 正在将加密衍生品中的一大部分民主化，使其在链上可及。如果你关注 DeFi 收益或 perps，这是一个值得关注——更好的是，值得参与交易的项目。