大家好！如果你一直在关注 DeFi，你可能听说过 Pendle Finance ($PENDLE)。最近 0xMrDiaz 在 X 上的帖子 深入探讨了 Pendle 的 2025 年路线图，其中包含许多令人兴奋的更新。 让我们用一种即使你是 DeFi 或收益交易新手也能轻松理解的方式来分解它。

Pendle Finance 在 DeFi 中的突出之处是什么？

Pendle Finance 是一个 DeFi 协议，旨在让用户控制他们的收益。 与大多数 DeFi 平台（如 Aave 或 Compound）不同，由于市场波动，收益可能像过山车一样，Pendle 允许你锁定 ​固定回报​​。 它通过将生息资产分为两部分来实现：本金代币 (PT) 和收益代币 (YT)。 将 PT 视为你的基础投资，将 YT 视为你可以单独交易的未来利润。 这种设置让你既可以获得可预测的回报，也可以推测收益变化——非常巧妙，对吧？

2024 年，Pendle 成为 DeFi 的重要参与者，增长了 20 倍，并占据了收益领域总锁定价值 (TVL) 的 50% 以上。 是其最接近的竞争对手的五倍多！ 它不再仅仅是一个收益协议，而是正在成为 DeFi 基础设施的核心组成部分，帮助推动流动性质押代币 (LST)、再质押和生息稳定币等主要趋势。

Pendle V2：收益交易的游戏规则改变者

Pendle 的 V2 升级是其 2025 年战略的重要组成部分。 它引入了标准化收益 (SY) 代币，这使得将不同的生息资产包装成统一格式变得更加容易。 这意味着与其他 DeFi 平台的集成更加顺畅。 V2 还改进了自动做市商 (AMM) 系统，这是 Pendle 上交易背后的技术。 新的 AMM 专为 PT-YT 交易而设计，具有以下特点：

• ​动态参数​​（rateScalar 和 rateAnchor）可随时调整流动性，从而实现更好的定价和更低的滑点（即交易时减少损失）。
• ​原生 TWAP 预言机​​用于链上价格馈送，与 V1 的外部预言机相比，降低了操纵风险。
• ​集中流动性​​，最大限度地减少流动性提供者 (LP) 的无常损失——DeFi 中的一个常见难题，由于价格波动，LP 可能会损失价值。

对于 LP 来说，V2 是一项胜利，因为它将高度相关的资产配对到资金池中，从而使回报更具可预测性。 如果你提供流动性，你不太可能因市场波动而受到损失。

走向多链：Solana、Hyperliquid 和 TON

Pendle 一直是 Ethereum 生态系统中的一颗明星，但现在它正在打破 EVM（以太坊虚拟机）的束缚。 在 2025 年，Pendle 计划通过其 Citadel 部署扩展到 Solana、Hyperliquid 和 TON。 为什么这很重要？

• Solana 是一个 DeFi 热点，在 2025 年 1 月的峰值时，TVL 超过 140 亿美元。 它拥有庞大的零售用户群和不断增长的 LST 市场，使其非常适合 Pendle 的固定收益产品。
• Hyperliquid 提供垂直集成的永续期货基础设施，而 TON 则利用 Telegram 的庞大用户群。 两者都是高增长的生态系统，缺乏复杂的收益工具——Pendle 可以填补这一空白。

这种多链举措可能会带来数亿美元的新 TVL，并巩固 Pendle 作为跨不同区块链的 DeFi 首选固定收益层的地位。

Citadel：吸引机构和伊斯兰金融加入

Pendle 并未止步于加密原生用户——它正在关注传统金融 (TradFi) 和利基市场，如伊斯兰金融。 通过其 Citadel 计划，Pendle 正在搭建通往这些庞大行业的桥梁。

面向 TradFi 的 Citadel

Pendle 的 KYC 合规 Citadel 通过提供对链上收益产品的结构化访问，瞄准机构投资者。 它正在与 Ethena 等协议合作，创建由受监管的投资经理管理的特殊目的实体 (SPV)。 这种设置解决了机构面临的重大障碍，如托管和合规性，使他们更容易涉足 DeFi。

全球固定收益市场的价值超过 100 万亿美元。 即使是向链上采用的微小转变也可能意味着 Pendle 将获得数十亿美元的流入。 EY-Parthenon 2024 年的一项调查发现，94% 的机构投资者认为数字资产具有长期价值，其中超过一半的机构增加了其配置。 Pendle 的 Citadel 可能是他们需要的门户。

面向伊斯兰金融的 Citadel

Pendle 还推出了符合伊斯兰教法的 Citadel，以进入价值 4.5 万亿美元的伊斯兰金融市场，该市场覆盖 80 多个国家，并且一直在以 10% 的复合年增长率增长。 伊斯兰金融有严格的规定——禁止利息 (riba) 并侧重于道德投资。 Pendle 的 PT/YT 结构可以调整，以创建符合这些原则的收益产品，类似于 Sukuk（伊斯兰债券）。

如果此方法奏效，Pendle 可能会向全新的受众开放 DeFi，尤其是在东南亚、中东和非洲等伊斯兰金融规模庞大的地区。

Boros：永续收益的固定利率

Pendle 2025 年路线图中最令人兴奋的部分之一是 Boros，这是一个专注于永续融资收益的新垂直领域。 永续期货市场规模庞大——未平仓合约为 1500 亿美元，日交易量为 2000 亿美元。 但这些市场的融资利率可能会剧烈波动，从而给交易者和协议带来麻烦。

Boros 允许用户锁定固定融资利率，从而为 Ethena 等管理大规模策略的大型参与者提供稳定性。 这为 Pendle 开辟了一个数十亿美元的市场，并将其定位为 TradFi 利率柜台（想想 CME 或 J.P. Morgan）的 DeFi 等价物。 由于 DeFi 或 CeFi 中尚无可扩展的融资对冲解决方案，因此 Pendle 在此方面具有先发优势。

代币经济学和 vePENDLE：调整激励机制

Pendle 的 $PENDLE 代币是其生态系统的核心。 截至 2025 年 3 月 31 日，快照如下：

• ​价格​​：2.57 美元
• ​市值​​：4.106 亿美元
• ​完全稀释估值 (FDV)​​：7.252 亿美元
• ​流通供应量​​：1.6131 亿（占最大供应量的 57.3%）

Pendle 的排放量每周下降 1.1%，截至 2025 年 3 月，降至每周 156,783 个代币。 到 2026 年 4 月，它将转变为 2% 的年通货膨胀率，以保持激励措施的可持续性。

vePENDLE 系统（投票托管 PENDLE）鼓励长期承诺。 你最多可以锁定两年的 $PENDLE 以获得 vePENDLE，这使你：

• 在治理中拥有投票权。
• 分享协议费用（例如，收益交易的 3% 和掉期的 10-30 个基点）。
• 独家激励和空投——vePENDLE 持有者在 2024 年获得了约 40% 的 APY，并在 12 月获得了 610 万美元的空投。

此设置减少了流通供应量，支持了价格稳定，并调整了长期持有者的激励机制。

合作伙伴关系和支持

Pendle 的增长并非发生在真空中。 它得到了 Binance Labs、The Spartan Group 和 Crypto.com Capital 等重量级企业的支持。 它还与 Ethena（用于 USDe/sUSDe 收益）、Ether.fi（用于 BTC 原生收益）和 Berachain（用于 LST）等协议合作。 这些合作扩大了 Pendle 的影响力，并将固定收益交易带给更多资产和网络。

需要注意的风险

Pendle 并非没有挑战。 它的复杂性可能会吓跑新用户——收益交易并非对初学者来说很友好。 它需要简化体验以吸引更广泛的人群。 此外，它的 TVL 高度集中在 Ethena 资金池中（截至 2025 年，超过 60%），如果市场趋势发生变化，这可能存在风险。 智能合约风险、预言机可靠性以及某些资金池中的低流动性是需要关注的其他障碍。

为什么 Pendle 的 2025 年路线图很重要

Pendle 正将自己定位为不仅仅是一个 DeFi 应用程序——它的目标是成为整个链上经济的固定收益层。 无论是为散户用户实现固定收益，为机构提供对冲工具，还是创建符合伊斯兰教法的产品，Pendle 的 2025 年路线图都展示了清晰的愿景。 如果它能够在简化用户体验的同时执行，Pendle 可能会成为 DeFi 未来的基石。

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