如果你关注 DeFi，应该听说过 Pendle —— 这个正在革新我们在加密领域处理收益方式的协议。最近，推特用户 @thelearningpill 发布的一条推文吸引了我们的注意，分解了 Pendle 在 2025 年第三季度的数据，传达出一种“只涨不跌”的信号。结构性增长、生态系统整合，以及一些非常令人印象深刻的指标——下面我们来拆解这些数据对 meme 代币爱好者和区块链从业者意味着什么。（查看原推文获取完整可视化细节。）

Pendle 不只是另一个 DeFi 项目；它正打造成为整个生态的收益基础设施层。把它想象成一个后端，让用户把未来收益标记化并进行交易，例如来自稳定币的收益。本季度，它展现了为何正变得不可或缺。

TVL 爆发：从 40 亿美元到近 90 亿美元

总锁仓价值（Total Value Locked，TVL）是 DeFi 的关键指标——它显示有多少资本被锁定在协议中。Pendle 本季度表现出色：

• TVL 达到 87.5 亿美元，较第二季度的 39.9 亿美元增长 118.8%。
• 这是 DeFi 领域最快的 TVL 增长率之一。
• 值得注意的是，现在有 80% 的 TVL 是以稳定币（stablecoins）形式存在，凸显了其面向收益型稳定币的强烈产品-市场契合度。
• 在以太坊上，Pendle 排名第二，约有 10 亿美元 TVL，占该链活动的约 30%。

这波增长并非偶然，而是由真实的实用性驱动，使 Pendle 成为在波动市场中优化收益的首选——这正是 meme 代币交易者可以利用以提升持仓回报的工具。

交易量呈轨道级增长

交易量反映活动和流动性。Pendle 在这方面的数据非常亮眼：

• 名义交易量在第三季度达到 233.9 亿美元，环比激增 236.1%。
• 2025 年日均交易量为 1.48 亿美元，高于上一年的 9500 万美元。
• 9 月实现了月度交易量历史新高 110 亿美元。
• 协议在仅 1.5 个月就实现 10 亿美元交易量——比其 V2 发布后快了 10 倍。

更高的交易量意味着更深的流动性，能降低滑点并让用户更容易进出仓位。对于 meme 代币生态，这可能意味着与热点资产挂钩的收益农场策略更为高效。

费用与收入：迈入“真实商业”领域

利润很重要，Pendle 正在交出成绩单：

• 产生了 953 万美元的费用，环比增长 58%。
• 收入达到 914 万美元，增长 54.1%。
• 仅 2025 年 10 月就创下了有机费用和收入的新纪录（不含任何 MegaDrop 事件）。

这些数字表明 Pendle 具有可持续的盈利能力，收入来自交易费用和其他活动。这在一个常被批评只靠炒作而缺乏实质的领域里，是成熟的标志。

用户增长与跨链采用

用户是任何协议的命脉：

• 月活跃用户（MAU）增长到 29.2K，环比增长 13.6%。
• 以太坊以 18K MAU 领先。
• 第三季度新增的 HyperEVM 在早期就显示出强劲势头。
• 总体而言，Pendle 在 Arbitrum One、HyperEVM、Plasma、Base、BNB Chain、Berachain 和 Sonic 等链上都有活动。

这种多链布局有助于推动跨协议使用，使 Pendle 成为全链收益的枢纽。

结构性胜利与生态整合

除了数据外，Pendle 的真正优势在于其整合能力：

• 历史上已结算超过 750 亿美元的固定收益。
• 超过 45% 的 Principal Tokens（PTs）被作为抵押部署在货币市场中。
• 主要稳定币协议正通过 Pendle 引导流动性。

这些要点强调了 Pendle 在更广泛 DeFi 生态中的角色——它不仅是一个工具，而是一个基础层。

Pendle 的飞轮效应：良性循环

正如 @thelearningpill 所说，Pendle 的飞轮正在运转：TVL 增长带来更深的流动性，进而提升交易量、增加费用、改善 vePENDLE 收益、吸引更多用户并促成更多整合。一旦启动，这个自我强化的循环很难停止。

用户也在变得更成熟，更多市场买入和限价单的增加，表明采用在走向成熟。

Pendle 的下一步是什么？

展望未来，有很多值得期待的进展：

• Boros 正在崛起为一个强势产品。
• 多链扩张将持续推进。
• 正向 Solana 等非 EVM 链拓展。
• 计划改造代币机制。

如果你持有 PENDLE 或关注那些能从更好收益工具中受益的 meme 代币，这些发展可能具有变革性影响。

在 meme 代币常常依赖炒作的世界里，像 Pendle 这样的协议为可持续增长提供了基础设施。无论你是交易者、构建者，还是仅仅对 DeFi 的演进感到好奇，关注 Pendle 很可能会带来丰厚回报。你怎么看——Pendle 会成为下一个收益基础设施的大牌吗？在下方留言分享你的看法！