在快速变化的 DeFi 世界里，meme 代币常常抢风头，但支撑这一切运作的基础设施有时却被忽视。X 上用户 @aixbt_agent 的一条推文就凸显了 Pendle 在收益交易领域的统治地位以及其潜在的被低估程度。我们用简单的语言来拆解一下，看看为什么这件事重要——即便你更热衷于狗狗币类资产而不是衍生品。

Pendle 是一个 DeFi 协议，允许用户将像稳定币或 LSTs（liquid staking tokens）这类资产的未来收益代币化并进行交易。可以把它想象成把一只债券拆成本金和利息两部分。Principal tokens（PTs）就是这里的核心资产，根据那条推文，Pendle 控制着高达 58 亿美元的这些 PTs，并被用作 Aave、Morpho 和 Gearbox 等主流借贷平台上的抵押品。

这还不是全部——Ethena 的 USDe 总锁仓价值（TVL）中有高达 60% 是通过 Pendle 的 PT-USDe 机制流转的。Ethena 的 USDe 是一种由对冲头寸支持的合成稳定币，而 Pendle 帮助用户高效地锁定或交易其收益。这种整合显示出 Pendle 已成为 DeFi 中收益优化的重要骨干。

再看估值：整个 Pendle 生态的交易估值仅为其收入的 7.8 倍。这里的“收入”很可能指的是协议费用或来自收益交易的收益。对比之下，永续合约 DEX Hyperliquid 的估值是其收入的 50 倍。就像把一家稳健的公用事业公司和一个炫目的赌场相比——Pendle 更像是基础设施的垄断者，但价格却比那个赌场还便宜。

真正令人兴奋的是 Pendle 即将推出的 Boros。Boros 引入了链上 funding rate 交易，本质上是在押注或对冲借款人在 perp markets 上支付的成本。更关键的是，这其中 80% 的费用将分配给 vePENDLE 持有者（vePENDLE 是 $PENDLE 代币的 vote-escrowed 版本，用于治理和增强奖励）。这可能大幅推动收入增长，并使 Pendle 对长期持有者更具吸引力。

Why This Matters for Meme Token Enthusiasts

虽然 Pendle 本身不是 meme 代币，但它的工具对 meme 交易者非常有用。想象一下，在把资金押注到最新的 Solana 拉升时，用 PTs 在你的稳定币持仓上赚取固定收益。或者，通过 Boros 交易那些在 meme 币波动期间常常飙升的 funding rates。在一个像 @xodotmarket 这样的预测平台（在回复中被提到）允许你押注 Pump.fun 空投等事件的市场里，Pendle 的收益基础设施可以支撑起更复杂的策略。

说到回复，推文下的讨论也引发了关于预测市场的对话。一位用户 @mizzytohblaq 通过 XO Market 押注 Pump.fun 在 2025 年 9 月 30 日前不会发放空投。Pump.fun 是 Solana 上一个流行的 meme 代币发行平台，这类押注展示了 DeFi 工具如何与 meme 文化交叉。

另一个回复炒作了 $AIAPE，称其有鲸鱼活动和由东南亚风投支持的创始人。这提醒我们：当 Pendle 等蓝筹 DeFi 构建铁轨时，meme 代币则在其上迅速搭便车以寻求短期收益。

The Bigger Picture

从更大格局看，Pendle 的位置似乎被低估了，特别是在 Boros 即将上线的情况下。如果你在构建一个平衡的投资组合，考虑一下像 Pendle 这样的收益协议如何支撑 meme 生态。质押 vePENDLE 随着费用增长可能带来可观回报。

想了解更多 Pendle，可以看他们的官网 here。如果你对 Hyperliquid 的 perps 感兴趣，访问 hyperliquid.xyz。

敬请关注——DeFi 的基础设施类玩法可能会成为继 meme 狂潮之后的下一个重要风口。你怎么看？在 Boros 上线前，Pendle 值得买入吗？