让我们深入探讨一下加密货币领域的热门话题，这个话题在 X 上引起了轰动。2025 年 3 月 21 日，Eric Pramono (@epramono) 发布了一条推文，引起了 DeFi 社区的热议。他指出了 PumpSwap 设计中的一个关键缺陷，并建议这可能是 MeteoraAG 和 met_lparmy 等平台介入并主导 Solana 交易量的绝佳机会。 让我们来分解一下，看看发生了什么。

什么是 PumpSwap，为什么它很重要？

PumpSwap 是由 Pump.fun 推出的一种新的去中心化交易所 (DEX)，Pump.fun 是 Solana 上一个流行的代币启动平台。 PumpSwap 于 2025 年 3 月 20 日宣布，旨在通过允许代币在完成 bonding curve（一个代币的价格随着更多人买入而上涨，直到达到设定的市值）后直接迁移到其平台，从而简化 Pump.fun 代币的交易。 以前，这些代币会转移到 Solana 上的主要 DEX Raydium 进行交易。 但是 PumpSwap 通过取消 Raydium、提供即时迁移、零费用（从 6 SOL 降下来）并承诺更深的流动性来改变游戏规则。

听起来很棒，对吧？ 好吧，别高兴得太早。 Eric Pramono 的推文强调了 PumpSwap 设计中的一个重大问题，这个问题可能会阻碍其成功，并为竞争对手创造机会。

Eric Pramono 的批评：PumpSwap 的 CPMM 的流动性困境

在他的推文中，Pramono 专注于 PumpSwap 的恒定乘积做市商 (CPMM) 设计，该设计类似于 Raydium V4 和 Uniswap V2 使用的设计。 CPMM 是一种自动做市商 (AMM)，它通过维持池中两种代币之间的数学平衡来确保流动性，从而允许用户进行交易而无需传统的买方或卖方。 然而，Pramono 指出了一个关键限制：PumpSwap 的 CPMM 不允许流动性提供者 (LP) 向现有池添加流动性。

为什么这是一个问题？ 当新的 Pump.fun 代币达到高市值时，它们需要深厚的流动性——基本上，可用于交易的大量代币——以处理大额交易，而不会引起巨大的价格波动（也称为滑点）。 如果 LP 无法向现有池添加更多流动性，则池会保持浅层，从而使这些代币更难支持高交易量。 这可能会打击交易者并阻碍有前途的项目的增长。

Raydium 锁定：市场转变

PumpSwap 的推出意味着 Raydium 现在被锁定，无法托管新的 Pump.fun 代币，这无疑是火上浇油。 从历史上看，一旦 Pump.fun 代币完成了 bonding curve（达到 6.9 万美元的市值），1.2 万美元的流动性将存入 Raydium，如 Solana Stack Exchange 帖子 中所述。 Raydium 更深的流动性池和更高的交易活动使其成为这些代币的自然选择。 但是随着 PumpSwap 的接管，Raydium 退出了新产品的发布，从而在市场上留下了一个缺口。

这种转变是一把双刃剑。 一方面，PumpSwap 的零费用迁移和即时转账对创作者和交易者来说是一大胜利。 另一方面，Pramono 强调的流动性问题可能会使 PumpSwap 对高市值代币的吸引力降低，从而可能将交易量转移到其他地方。

MeteoraAG 和 met_lparmy：准备好抓住机会了吗？

这就是 MeteoraAG 和 met_lparmy 的用武之地。 Pramono 建议这些平台可以通过提供更深的总锁定价值 (TVL) 来捕获 PumpSwap 可能损失的交易量——TVL 衡量的是协议流动性池中质押的总资产。 更多的 TVL 意味着更多的流动性，这转化为更好的交易条件，尤其是对于高市值代币而言。

特别是 MeteoraAG，它完全有能力利用这一点。 根据他们的 文档，Meteora 专注于在 Solana 上构建可持续的流动性层。 他们正在探索集中流动性做市商 (CLMM) 池，该池允许 LP 将其流动性集中在特定的价格范围内，从而减少交易者的滑点并改善价格发现。 与 PumpSwap 的 CPMM 不同，Meteora 的方法可以提供支持 Pump.fun 代币扩展所需的灵活性和深度。

Meteora 还提供动态流动性做市商 (DLMM) 池，该池允许 LP 根据市场波动赚取动态费用，并提供多代币稳定池以实现持股多元化。 这些功能可以使 Meteora 成为对寻求稳健交易环境的 LP 和交易者更具吸引力的选择。

社区反应：困惑和机遇

X 帖子引发了一些有趣的反应。 一位用户，@Ser_kuka_sol ，回复了 Pramono，指出 PumpSwap 的公告明确提到了“添加到现有流动性池”的功能。 这种矛盾表明可能存在一些困惑——或者 PumpSwap 的既定功能与其实际功能之间可能存在脱节。 如果 LP 无法像 Pramono 声称的那样增加流动性，这可能是一个 PumpSwap 需要尽快解决的设计缺陷。

其他回复，如来自 @dorothy1675916 和 @elizabe69547011 的回复，偏离了主题，提到了 UndergroundAlerts 的一份研究报告，据称该报告带来了 300-400% 的收益。 虽然这些评论没有直接针对 Pramono 的观点，但它们突出了加密货币领域快速发展、机会驱动的本质——MeteoraAG 等平台确实可以利用 PumpSwap 的缺点。

PumpSwap 和 Solana 的 DeFi 生态系统的下一步是什么？

据 CryptoSlate 报道，PumpSwap 的推出正值 Pump.fun 在过去 30 天内收入下降 60% 之际。 该 DEX 是一项大胆的举措，旨在通过创作者收入分成（即将推出）以及与 Pudgy Penguins ($PENGU)、Aptos ($APT) 和 Tron ($TRON) 等大牌的合作来重获动力。 他们还优先考虑安全性，完成了九项审计，并计划与 Cantina 举办一场 200 万美元的审计竞赛。

但如果 Pramono 的批评成立，PumpSwap 的流动性问题可能会破坏其目标。 目前，MeteoraAG 等平台有机会站出来，为 Pump.fun 代币提供更深的流动性和更好的交易条件。 这可能会重塑 Solana 上的竞争格局，尤其是在越来越多的项目和交易者寻找可靠的 DEX 来支持其增长的情况下。

最后的想法

Eric Pramono 的推文重点指出了 PumpSwap 面临的一个关键挑战：其 CPMM 设计可能无法为高市值 Pump.fun 代币提供所需的流动性深度。 随着 Raydium 的退出，这为 MeteoraAG 和 met_lparmy 打开了通过利用其在可持续流动性解决方案方面的优势来捕获交易量的大门。 随着 Solana 的 DeFi 生态系统不断发展，看看 PumpSwap 如何应对——以及 MeteoraAG 是否能够抓住这个机会成为该领域的主导者，将非常有趣。 你怎么看？ PumpSwap 会解决其流动性问题，还是 MeteoraAG 会占据领先地位？ 让我们继续对话！