Raydium 的过山车：它究竟在多大程度上依赖 Pump.fun 的炒作？

Solana 领先的去中心化交易所 (DEX) Raydium (RAY) 今天遭遇了跳水。 表面上的触发因素是什么？ 有传言称，Meme 币发行平台 Pump.fun 可能会推出自己的 Automated Market Maker (AMM) 流动性池。 加密货币领域充斥着猜测，认为这可能意味着未来由 Pump.fun 产生的代币，在最初的“内部”交易阶段之后，可能会完全绕过 Raydium。 这些代币可能不会在 Raydium 上设立交易池，而是直接留在 Pump.fun 生态系统中。 这种潜在的转变引发了人们对 Raydium 交易量萎缩的担忧，从而影响其收入和代币回购。

解读 RAY 的下跌：为什么 Pump.fun 的消息如此重要

让我们为那些仍在追赶的人分解 Raydium-Pump.fun 之间的联系。

Pump.fun 是目前 Solana 上 Meme 代币的首选发行平台。 他们的代币发行过程有两个阶段：“内部”和“外部”阶段。 最初，代币在“内部”市场中交易，使用 Pump.fun 自己的 bonding curve 机制进行价格发现。 一旦交易量达到 69,000 美元，就会进入“外部”阶段。 此时，流动性会转移到 Raydium，在该 DEX 上建立一个交易池以继续交易。

现在，Raydium 及其代币 RAY 在其中扮演什么角色？

Raydium 目前从每笔交易中抽取 0.25% 的费用。 其中，0.22% 流向为交易所提供动力的流动性提供者 (LP)，而 0.03% 用于回购和销毁 RAY 代币，以及支持生态系统。 简单来说，Raydium 的交易量通过这些基于费用的收入直接影响 RAY 的价格。

因此，潜在的问题是：如果 Pump.fun 构建自己的 AMM，那么流向 Raydium 的流动性来源可能会被切断。 这意味着 Raydium 的交易量减少，费用降低，进而可能影响 RAY 的价值。

Raydium 对 Pump.fun 的依赖程度：究竟有多深？

市场一直在消化 Raydium-Pump.fun 之间的关系，但令人惊讶的是，似乎没有人分析 Raydium 对 Pump.fun 交易量的依赖程度。 因此，我们深入研究了来自 Defillama 和 Dune 的数据。 快照如下。

正如你所看到的，在过去的 14 周里，与 Pump.fun 相关的代币贡献了 Raydium 总交易量的约 20%。 这表明，如果 Pump.fun 确实构建了自己的 AMM 并转移了流动性（忽略了由于平台费用而导致的流动性潜在转移），Raydium 可能会面临 20% 的交易量下降。

RAY 的价格下跌是否是过度反应？

回到市场表现，RAY 在 OKX 上的价格今天早些时候跌至 2.82 美元的低点，跌幅超过 30%！（事后诸葛亮，现在看来确实有点反应过度）。 目前，它已经挽回了一些损失，交易价格约为 3.15 美元，仍下跌了 25.43%。 考虑到 Solana (SOL) 本身也下跌了 5.8%，RAY 目前的跌幅似乎在一个合理的范围内 —— 市场似乎已经消化了 Pump.fun 此举的潜在影响。

让我们以 Fluid COO DMH 的一句话作为总结：

DMH RAY 的价格暴跌再次鲜明地提醒我们，“分发胜过技术”。 在传统世界（微软）和加密货币世界（Metamask）中，无数的例子表明，如果你拥有用户，那么你的技术的重要性就会退居二线。