在瞬息万变的加密世界里，很少有话题像以太坊（ETH）估值那样能激起广泛关注。它是无可争议的智能合约之王，还是一个膨胀到迟早会被戳破的巨兽？这正是最近一场在 Threadguy 直播 中引爆热议的核心问题，整个加密推特圈都在讨论。

由不拘一格的 Threadguy（@notthreadguy）主持，这场对决把 Inversions 联合创始人 Santiago Roel 与 Dragonfly Capital 合伙人 Haseeb Qureshi 放在了同一舞台上。本来只是一次随性的 L1（Layer 1 区块链）较量，很快升级为对 ETH 市值全力抨击的火爆场面。戏剧性十足。

震撼观点：ETH 的“互联网泡沫”式估值

Santiago 直言不讳。他靠向镜头，像法庭惊悚片里的检察官那般严肃，抛出一句猛料：“ETH 是一个 3800 亿美元的资产。它每年会产生 10 亿美元的费用。这就是 380 倍的市销率（P/S）。亚马逊在互联网泡沫高峰期也从未超过 28 倍。”

哇。对不熟悉的人来说，市销率（P/S）是传统股票市场的经典指标——衡量投资者愿为公司每一美元收入支付多少价格。亚马逊在九十年代末互联网热潮时的 28 倍已被视为极度投机。Santiago 的观点是：以太坊的数字让那段时期看起来像小儿科。

在辩论时，ETH 的市值徘徊在约 3800 亿美元，而年度费用——本质上就是网络处理交易的“收入”——被估算在大约 10 亿美元。这不仅仅是被高估；这是天文数字般的估值。Santiago 认为这种脱节在叫嚣着泡沫的到来，催促观众在不可避免的崩盘来临前清醒过来。

Haseeb 则像往常一样沉着反击，强调 ETH 不只是一个收费用的机器。但 Santiago 的“烤”片段迅速走红，吸引了数千次观看并引发了堪比任何梗币拉盘的回复风暴。

为什么这在梗币圈引起更大共鸣

作为 Meme Insider，我们本就关注加密世界的狂野一面——那些由网络玩笑演变而爆红、估值暴涨到数百万的代币。但即使在这片混乱的游乐场中，ETH 的存在感依然巨大。它是无数 Layer 2 解决方案、DeFi 协议，以及像 Base 或 Optimism 这样平台上梗币发行的结算层。如果 ETH 出问题，整个梗币生态都会受到震动。

想想看：Dogecoin 和 PEPE 可能靠热度和 Elon 的推文活跃，但它们常常通过基于 ETH 的跨链桥和 DEX 来流通。若 ETH 贬值，可能意味着在拉盘期间 gas 费用更高、结算更慢，或者更糟——整个市场信心塌陷。Santiago 的批评并非纯学术讨论；它是对每一个盯着下一个 100x 梗币机会的投机者的警钟。

加密推特的反扑：支持者与反对者交锋

对 原片段 的回复像一场家族斗争般精彩。一边是看空者的猛攻：

• 有一位用户讽刺道：“哈哈，用市销率来衡量加密真是好笑，”指出传统指标可能不适用于区块链独特的经济模型。
• 另一位更是直接泼冷水：“真对 @santiagoroel 的中庸程度印象深刻。非常尴尬……他应该考虑在公众场合退休了。”

但 ETH 的信徒也毫不示弱。像 Maxime Desalle 这样的批评者说：“同意 ETH 被高估，但仅凭市销率来估值 ETH 是荒谬的。ETH 还有很多其他属性（保护网络安全、作为 L2 的原生资产带来的货币溢价等）。”

交易员 ibu（@ibuprod）也点出更广泛的挫败感：“最近加密圈的趋势是试图把所有估值都套用股票的逻辑……$ETH 无法用与股票相同的方式估值，因为它是生态系统的命脉，使大量其他公司能够创造价值和收入。”

就连 Solana 的极端支持者也忍不住吐槽：“如果按那套估值方法来算 BTC 就完了。”（剧透：按市销率算，比起 ETH Bitcoin 也会显得不合常理。）

还有一条回复干脆利落地写道：“它就是商品，你这白痴。”这就是经典的加密讨论——半是见解，半是调侃。

抛开噪音：估值指标对梗币构建者意味着什么

看，我们并不是要在 ETH 的战争中选边站（不过如果梗币能投票，肯定会选更多流动性，而不是更少）。但 Santiago 的辩论照亮了加密中的一个真实矛盾：我们是在构建金融的未来，还是在吹起又一个科技泡沫？

对那些涉足梗币的区块链从业者来说，这很重要。像 Dune Analytics 这样的工具显示，随着 L2 的采用，ETH 的费用收入确实有增长，但相比 4000 亿美元以上的市值仍显得微不足道。如果你在 Uniswap 上发行梗币，留意 gas 趋势——关于被高估的讨论可能会吓跑巨鲸并摧毁流动性。

实用技巧：在不同链上分散你的梗币组合。Solana 的速度可能会捕捉到下一个病毒性爆款，但 ETH 的安全性是基石。正如 Haseeb 可能会说的，这关乎网络效应，而不仅仅是几个数字。

总结辩论：看涨、看空，还是纯粹好戏？

Santiago Roel 对 ETH 的猛攻再次点燃了那个老问题：以太坊是革命性的资产类别，还是一个被高估的遗物？随着辩论片段持续走红，有一件事很清楚——加密圈喜欢一场好斗嘴。

无论你是梗币的长期持有者还是严肃的 DeFi 开发者，请继续关注 Meme Insider 获取这些争论如何塑造区块链游乐场的未删减消息。你怎么看？被高估了还是被低估了？在评论里告诉我们——我们洗耳恭听（同时也盯着那些费用图表）。

​完整辩论请在 Threadguy 的频道 观看，并加入这场从 VC 到氛围交易者都在讨论的对话。​