稳定币一直是加密生态系统的基石，为像 meme 代币这类波动性资产与传统金融之间提供了一座可靠的桥梁。但近期数据显示，稳定币增长出现了两年来的首次停滞。这对 meme 代币爱好者来说是不是一个危险信号？根据 Bitwise Invest 的研究分析员、前 CoinDesk 记者 Danny Nelson 在一条 X 线程中的分析，答案是否定的——以下是原因。

在他在 X 上的帖子中，Nelson 分解了当前稳定币的状况。像 USDT（Tether）和 USDC（Circle 的 USD Coin）这样的主流稳定币在过去一个月数据显示表现疲软，但它们并不是主要罪魁祸首。真正的焦点落在第三大稳定币 USDe（由 Ethena 发行）上。USDe 的供应量已从 148 亿美元的历史高点下跌了 45%，高峰大约出现在 10 月 10 日的闪崩期间，此后持续走低。

USDe 有何不同？与以美国国库券（T-bills）等直观资产作为储备的传统稳定币不同，USDe 使用更复杂的机制。它通过对抵押品头寸进行多空操作来维持与美元的挂钩。正如 Nelson 所称的这种“异类”设计，在牛市时期运行良好，但在市场动荡时表现不佳。那次闪崩压缩了收益率，推动交易者寻求更安全的抵押品，并整体上抑制了风险偏好。

Nelson 强调，这并不是 USDe 设计本身的缺陷——它并非天生高风险。然而，在价格下跌、DeFi 活动放缓的风险规避环境中，交易者更倾向于选择更简单、最基本的“plain-vanilla” 选项。这一转向又被诸如 Stream Finance 崩盘等事件放大，社区对任何偏离最小风险模型的创新都变得更加警惕。

对 meme 代币交易者而言，这种停滞可能预示短期挑战。像 USDT 和 USDC 这样的稳定币通常被用作在 Solana 或 Ethereum 等平台上购买波动性 meme 的入场通道。增长放缓可能意味着流向 DeFi 协议的流动性减少，进而导致滑点增加或像受 DOGE 启发的克隆币或新兴猫咪类 meme 那样的代币交易量下降。但 Nelson 的观点令人宽慰：这更像是由情绪驱动的短期回调，而非系统性问题。

GENIUS Act 在未来稳定币动态中的作用

展望未来，Nelson 指出 GENIUS Act 可能成为改变游戏规则的因素。尽管我们尚未完全进入它的时代，但该立法为新的发行方打开了大门——例如银行、零售商，甚至体育团队都可能发行以 T-bill 支撑的稳定币。这有助于让市场多元化，引入新资本并稳定增长。对 meme 领域的区块链从业者而言，这意味着会有更强大的对冲波动性工具，可能为下一波 meme 代币创新提供动力。

对 Nelson 线程的回复也呼应了这些观点。一位用户将 USDe 描述为“多做了步骤的杠杆”，突出其复杂性，另一位则指出这类设计在压力下显得脆弱。他们也质疑，随着传统玩家通过 GENIUS Act 入场，需求是否会从这些实验性模型转移开来。

对 meme 代币生态的影响

在 Meme Insider，我们跟踪更广泛的加密趋势如何与 meme 代币交叉。这次稳定币增长停滞强调了市场的相互关联性。meme 代币依赖炒作与快速交易，常常与稳定币配对以维持交易稳定性。如果风险规避情绪持续，我们可能会看到 meme 项目上线或交易热潮的暂时冷却。但随着收益率恢复和新发行方出现，预计会出现反弹，甚至可能助推 meme 生态系统的发展。

总而言之，虽然乍看之下数据令人担忧，但深入分析后发现情况更为复杂，主要由像 USDe 的机制和市场情绪这样的具体因素驱动。meme 交易者应保持警觉但不必恐慌——机会常在这些下跌中萌生。关注 Ethena 的更新和监管动向，以把握该领域的下一步发展。