Hey there, crypto enthusiasts! 如果你和我一样深耕区块链和 meme 代币的世界，你就知道稳定币是支撑一切的重要角色。它们是让我们在剧烈波动的市场中依然能平稳交易的“定海神针”。最近，我被 Token Terminal 的一条推文吸引，展示了按发行方划分的稳定币供应最新格局。这是一张关于谁在主导市场的有趣快照，也突显出一些令人兴奋的新动态。

大局观：顶级发行商主导全场

从图表可以清楚看出，稳定币市场高度集中。前四大发行商——Tether、Circle、Ethena 和 Sky——合计占据了大约 96% 的市场份额。Tether，那条像火箭一样飙升的绿色曲线，是一家私营公司，多年来一直稳坐头把交椅。Circle（蓝线）是上市公司，背后是 USDC，并且持续稳步扩张。

此外还有 Ethena 和 Sky，两者都是 DAO（去中心化自治组织），为生态带来社区驱动的创新。Ethena 的合成美元 USDe 和 Sky 的 USDS（此前为 MakerDAO 的 DAI 重塑品牌）证明了 DAO 完全可以与传统公司竞争。这种主导地位并不意外；根据 Axios 和 TD Economics 的数据，截至 2025 年 10 月，稳定币总供应已突破 3000 亿美元，而 2019 年仅为 50 亿美元。

但更有意思的是长尾部分的小型发行方。除图中列出的发行商外，还有 13 家以上的其他参与者，它们各自在这个不断扩大的生态中寻找自己的定位。

新面孔聚光：Cap 与 Societe Generale 进入前20

推文特别点出了两位跻身前20 的新面孔：创业公司 Cap 和传统银行 Societe Generale。我们来逐一拆解。

先说 Cap。该协议通过其以美元计价的 cUSD 和 带收益的 stcUSD 搅动市场。与传统稳定币不同，Cap 以程序化方式外包收益生成，做到完全覆盖且更可靠。它的设计旨在让用户摆脱内生型模型的陷阱，详见其 docs。作为一家新兴创业公司，Cap 的入局表明创新型 DeFi 项目开始规模化并与大厂竞争。

另一方面，Societe Generale 代表着传统金融机构更深入地涉足加密领域。2025 年 6 月，其数字资产部门 SG-FORGE 推出了一款与美元挂钩的稳定币，并由 BNY Mellon 提供托管，使其成为首批公开推出此类美元稳定币的大型银行之一，详见 Reuters。他们此前已有一款以欧元计价的稳定币 CoinVertible，这次推出美元稳定币进一步扩展了其覆盖面。这是传统机构适应区块链革命的典型案例。

这些进入前20 的新成员展示了市场演进的方向——把创业公司的敏捷性和银行的稳健性结合起来。

对区块链与 meme 代币的重要意义

稳定币是 DeFi 和各种交易平台的基石，也是 meme 代币赖以繁荣的流动性来源。仅上个季度，就有超过 460 亿美元流入稳定币市场，据 Cointelegraph 报道，这些流动性支撑着从 DEXes 的快速互换到 yield farming 的一切活动。Ethereum 承载了超过 50% 的供应，使其成为 meme 代币活动的高地。

对 meme 代币交易者而言，更多的发行方意味着更多对冲波动性的选择。想象一下使用 Cap 的带收益 stcUSD 在保持稳定价值的同时还能赚取收益，或者在剧烈的拉升与抛售中选用 Societe Generale 的受监管币以获得更多安心。随着市场按 J.P. Morgan 的估算可能迈向 5000–7500 亿美元的规模（详见 here），这种多样化可能会降低交易费用、提升可访问性，甚至更紧密地与传统金融体系融合。

展望未来：监管与增长

随着像 GENIUS Act 之类的新法律在美国提供联邦框架（参考 Rapyd 的分析），稳定币领域正在走向成熟。但挑战依然存在，比如英格兰银行提议对持有量设置上限的做法（见 Yahoo Finance）。即便如此，向上的发展趋势不可否认；对我们这些在 meme 代币世界里的人来说，这意味着未来航路会更加平稳。

你怎么看——这些新发行商会撼动现有主力吗？持续关注 Token Terminal 获取更多数据洞见，也别忘了留意 Meme Insider，了解这些变化如何影响你最喜欢的 meme。