Strategy $MSTR 的100亿美元利润：可持续增长还是会计幻象？

加密领域知名人士Laura Shin近日关注到了Strategy（原名MicroStrategy）一项惊人的财务成就。该公司报告了高达100亿美元的季度利润，引发了围绕这一爆炸性盈利增长究竟是可持续的，还是仅仅由于新的会计规则和比特币持续牛市带来的短暂提升的讨论。

重大疑问：是否可持续？

讨论的核心在于Strategy利润的可持续性。Shin的帖子引用了Bits + Bips的详细分析，其中Steven Ehrlich和分析师Lance Vitanza深入剖析了这一巨额利润背后的因素。他们质疑这是否是“新常态”，还是一次性的会计异常。

会计规则与比特币影响

一个关键点是FASB公允价值规则的应用，这对Strategy的财务状况产生了重大影响。该规则允许公司报告其比特币持仓的未实现收益，而这些收益因比特币价格飙升而大幅增长。然而，正如Forbes 2022年报道所示，这种会计处理也可能导致当比特币价格下跌时出现巨额亏损，比如此前的减值损失。

比特币收益率与每股比特币数量

Ehrlich和Vitanza还比较了比特币收益率与每股比特币数量——这是衡量Strategy每股所代表比特币数量的指标。这一比较至关重要，因为它帮助投资者理解从比特币持仓中获得的真实价值与公司运营表现之间的差异。CMC Markets的盈利预览指出，Strategy的比特币战略已经盖过了其传统业务，引发了对长期可行性的质疑。

STRC IPO的作用

利润方程中的另一因素是STRC的近期首次公开募股（IPO），这一步骤增强了Strategy的财务实力。此次IPO提供了额外资本，加上比特币收益，共同促成了令人瞩目的利润数字。但这种资本注入的可持续性仍存不确定性。

长期可持续性

Strategy战略的长期可持续性成为焦点。Vitanza的分析（见TipRanks）持乐观态度，预测Strategy到2027财年末可能持有多达678,000枚比特币，占比特币总供应量的3.2%。该预测基于扩展的资本部署计划和到2027财年平均比特币价格达到185,000美元的假设。

然而，批评者认为，过度依赖比特币价格的波动性和会计操作，可能无法为长期增长提供稳固基础。随着投资者在潜在回报和风险间权衡，相关争论仍在继续。

结论

Strategy季度100亿美元的利润无疑是一个里程碑事件，但其可持续性取决于多个因素，包括比特币市场表现、会计惯例以及公司维持资本部署战略的能力。随着加密生态的演变，围绕Strategy财务健康的叙述也将不断变化。目前的问题依旧是：这是新纪元的开端，还是加密投资过山车上的一个顶点？

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