在 X 上的最新一篇帖子中，DeFi 领域的重要声音 DefiIgnas 分享了他最新的博文《加密秩序的变化》。文章深入探讨了加密格局如何从过去周期的疯狂波动中发生转变。如果你和我们 Meme Insider 一样关注 meme tokens，这篇值得特别关注——尤其是关于为什么不是每个代币都会再度暴涨，以及社区驱动的币种如何可能逆势而上的部分。

DefiIgnas 从 Ray Dalio 的“Changing World Order”模型汲取灵感，敦促我们跳出日常 Twitter 的喧嚣，去观察更大的趋势。他认为，加密已经不是 2017 年或 2021 年的样子了。随着现货 Bitcoin 和 Ethereum ETFs 的推出并吸纳了数十亿美元，机构正在大举进入。养老金、顾问和银行现在把加密当作黄金或科技股来对待。

大轮转：从散户到机构

一个关键概念是“大轮转”。低点买入的散户正在把头寸卖给这些 ETFs，而机构则趁机买入。单是比特币 ETF 就持有超过 1500 亿美元的资产管理规模（AUM），约占比特币总供应量的 6%。以太坊 ETF 也接近，约为 5.59%。

这种转变将成本基础抬高，意味着新持有者不会为了小幅收益就迅速抛售。此外，SEC 批准了面向商品 ETP 的通用上市标准，像 Solana、Hyperliquid 的 HYPE、XRP，甚至 Dogecoin 之类的代币更可能出现 ETF。这既可能为散户提供退出流动性，也会带来更多机构资金。

但 DefiIgnas 提出的问题是：机构买盘能否超过散户抛售？如果宏观环境保持稳定，那些期待经典周期的人可能会在更高价格重新买入。

为什么不是所有代币都再涨了

还记得以前一切都一起上涨的时代吗？比特币领涨、以太坊跟上、小盘股爆发——这次不是这样。如今有数百万个代币——得益于像 pump.fun 这样的平台轻松发行——流动性被分散。创作者把注意力转向新的 memecoins，稀释了对旧代币的关注。

低流通量、高完全稀释估值（FDV）的代币曾经适合空投，但散户已经聪明了。人们想要有真实价值或强大文化吸引力的代币。以 Uniswap 的 UNI 为例：尽管交易量可观，但并没有出现大涨。正如影响者 Ansem 指出的，我们已经到达了纯投机的顶峰。新的焦点是具有产品/市场契合并能产生收入的应用。

不过，meme 还有希望。Murad Mahmudov 指出，仍会大幅上涨的代币通常是新的、怪诞的，并由热情的社区支撑。想想 Pudgy Penguins 或 Punk NFT——它们具有文化引力，能在真正采用到来之前维系生命力。在众多代币中，强烈的信念和使命感可以产生决定性影响。对于 meme token 爱好者而言，这意味着应该押注于有真实社区氛围的币，而不是仅靠炒作。

稳定币：赋予加密现实世界的可信度

像 USDT 和 USDC 这样的稳定币不再只是用于交易。它们流入借贷、支付、收益耕作，甚至公司金库。这在不必直接买入现货 BTC 或 ETH 的情况下，也能推动生态——比如增加 DEX 流动性和为像 Aave 这样的协议带来收入。

新的面向支付的 layer-1 正在出现，比如面向高吞吐稳定币交易的 Tempo（有 Stripe 和 Paradigm 支持），以及面向新兴市场且有 neobank 和卡片的 Plasma（由 Tether 支持）。这些可能把支付拉入加密领域，但也可能形成封闭生态，与 Solana、Tron 和 Ethereum L2s 竞争。

监管也在跟进，像 GENIUS 之类的法案推动全球稳定币采用，CFTC 允许稳定币作为衍生品的抵押品。稳定币现在成为仅次于投机的加密第二大用例，增加了地缘政治重要性。

DATs：为非 ETF 代币提供杠杆和通道

Digital Asset Treasuries（DATs）类似于新的杠杆工具。它们发行股份、举债并投资于代币，放大上涨收益，但一旦情绪逆转也会带来残酷的平仓风险。想想 FTX 崩盘时的场景。

积极的一面是，DATs 把代币与股权市场连接起来，帮助 VC 退出并为新项目融资。正如 Ethena 的创始人指出的，我们对山寨币的加密原生资本可能已经见顶，因此 DATs 有望从传统金融引入新的资金。

RWAs：把实体经济带到链上

Real World Assets（RWAs）正在爆发，链上市场规模已达到 300 亿美元。国债、信贷、商品和股票被代币化，让你可以在链上持有资产而不必兑现为法币。

这打破了 DeFi 的“循环庞氏”依赖，带来真实收入。像 Aave 的 Horizon 允许你以代币化的 S&P 500 指数作为抵押借款。RWAs 为 DeFi 创造了一个基准利率并实现全球可访问性——任何人都可以在没有银行账户的情况下持有美债。

像 BlackRock（BUIDL）和 Franklin（BENJI）这样的重量级玩家已经加入，表明万亿级资金可能流入。RWAs 正在把 DeFi 变成真正的资本市场。

四年周期是否已死？

DefiIgnas 认为是的——这一次不同。ETF 使 BTC 和 ETH 成为机构资产，稳定币成为地缘政治工具，DATs 打开股权资金流，RWAs 则将加密与 TradFi 融合。投机和文化仍在驱动，但现在是更结构性的驱动。

对于 meme tokens 来说，这意味着需要更有选择性。很多可能会在“周期”里被抛售，但那些有收入模型或强大社区的代币可能大获成功。适应这些转变，meme 仍能在这个新秩序中茁壮成长。

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