加密社区正在热议 DeFi 领域的最新戏码——这一切都源于知名记者 Laura Shin 的一句看似简单却颇具挑衅性的问题。2025 年 9 月 9 日，她在 X 上发帖：“你认为哪个会赢得 USDH 代码？（向 Sky、Native Markets、Frax、Curve 等致歉）” 这条推文引发了大量回复和猜测，凸显了围绕 Hyperliquid 即将推出的稳定币展开的激烈竞标战。

对于不熟悉的人来说，Hyperliquid 是去中心化永续合约交易的重量级平台，拥有数十亿美元的用户存款——大多以 USDC 计价。为了实现多样化并捕获更多价值，平台正准备发行自己的稳定币 USDH。但与其内部开发，Hyperliquid 让顶级协议来竞标其方案，由验证者社区在 2025 年 9 月 14 日投票决定胜者。这有点像加密版的《Shark Tank》，奖品则是管理可能高达数十亿美元的稳定币储备。

Shin 的推文点名了几位强劲选手，回复中既有严肃的选择也有调侃。下面基于公开提案，分解主要竞品及其主张。

Sky（前身为 MakerDAO）

Sky 以强势条件参战：对所有在 Hyperliquid 持有的 USDH 提供 4.85% 的回报，背靠他们在 DAI 和 USDS 上累积的 125 亿美元稳定币经验。他们承诺提供高达 22 亿美元的即时流动性，通过 LayerZero 实现多链支持，甚至设立 2500 万美元基金以在 Hyperliquid 上为 DeFi 项目提供引导。如果合规是顾虑，他们也可以调整以符合像 GENIUS Act 这样的监管要求。这是一个经过打磨的企业级提案，颇受关注。

Ethena

Ethena 作为强有力的 DeFi 原生选项加入竞争，提出用其 USDtb 代币为 USDH 做担保，该代币由 BlackRock 的 BUIDL 基金锚定。他们将把 95% 的净收入返还给 Hyperliquid，通过回购 HYPE 代币或作为验证者奖励分配。此外，如果 Hyperliquid 将交易对从 USDC 切换到 USDH，他们也会承担相关成本。这个方案强调收益生成和生态对齐，吸引想保留去中心化属性的人。

Frax Finance

Frax 打出“社区优先”的路线，将 USDH 与他们的 frxUSD 稳定币按 1:1 锚定。持币者将获得底层收益的 100%，并通过 LayerZero 实现无缝跨链，且可通过 Stripe 和 Bridge 提供便捷的入金路径。该方案天生符合 GENIUS 要求，聚焦于用户利益和广泛可接入性。

Paxos

作为一家受监管的参与者，Paxos 承诺提供“以 Hyperliquid 为先、合规”的 USDH，将高达 95% 的储备利息用于回购 HYPE 和生态发展。以美国国债及其自身稳定币作支撑，对于优先考虑稳定性和合法合规性的群体而言，这是一个稳妥的选择。

Agora

有 MoonPay 支持并得到 VanEck CEO 背书的 Agora 提出将把净收入的 100% 返还给 Hyperliquid，通过回购 HYPE 或设立援助基金。他们强调与 Cross River Bank 等合作伙伴提供的快速入/出金通道，方便用户进出场。

Native Markets 与其他

Shin 推文中提到的 Native Markets 与 Stripe 的 Bridge 相连，用于发行，受到了 Hyperliquid 支持者的拥护。被点名的 Curve 可能在幕后一旁伺机——也许通过整合或间接竞标的方式出现——但尚未公开直接提案。别忘了那句“etc., etc.”——关于截稿前还会有更多参赛者的传闻不断流出。

这件事为何与 meme 代币粉丝息息相关？像 USDH 这样的稳定币是交易流动性的基石。一个有力支撑的 USDH 可能会为 Hyperliquid 的永续合约交易注入动力，而许多 meme 代币正是在此类市场中经历剧烈价格波动。如果 Hyperliquid 将其 54 亿美元的存款从 USDC 转向 USDH，可能会重塑整个稳定币市场，创造新的收益耕作和 meme 驱动的炒作机会。

投票在几天后就要开始了，加密社区在企业背书的稳定性与纯粹 DeFi 创新之间分成两派。Shin 的推文完美捕捉了这种兴奋——你认为谁会赢？上 X 加入讨论，或留意 Hyperliquid 的更新以获取最终结果。在区块链这个快节奏的世界里，像这样的角逐提醒我们为何聚在这里：为技术，为收益，当然还有一点老派的竞争意味。