在最新一期的 Unchained 播客中，主持人 Laura Shin 与 LunarCrush 的 Joe Vezzani 以及 Swissblock 的 Yann Allemann 一同剖析了加密市场的惊涛骇浪。随着比特币跌破 $100K、整体氛围比牛市应有的更偏空，他们拆解了导致下行的因素以及接下来可能发生的状况。对 meme 代币圈的人来说，这期讨论非常切中要害——像 meme 这样的投机资产正在承受更广泛趋势的冲击，比如 DATs（Digital Asset Treasuries）的去杠杆化，有人甚至将其称为新一代 ICO。

节目一开始就直面了比特币的近期下滑。Joe 指出市场因 DATs 被“做过头”——一些上市公司把比特币堆在资产负债表上以提升回报。可以把它想象成被放大版的 MicroStrategy，但现在有些公司为了偿债开始抛售持仓，增加了卖压。Yann 补充了链上数据，显示老玩家（OGs）在撤出，而新买家在慢慢吸纳。这种轮动会造成价格“逐步下行”，但他在 $94K–$95K 附近看到支撑，并不是彻底失守。

一个大问题是：DATs 会成为新的 ICO 吗？回到 2017 年，ICOs 是一波狂热，靠承诺募资数十亿美元然后暴跌。DATs 给人的感觉类似——像 Sequence 这样的公司为了付账抛售比特币，甚至 MicroStrategy 加入了可能在股息受阻时稀释股东的条款。对 meme 代币爱好者来说，这与围绕投机玩法的狂热如出一辙。meme 依赖于炒作和流动性，但当更广泛的加密情绪崩塌时，它们受创最深。主持人讨论了“DAT 趋势”解体可能预示 meme 热潮的暂停，甚至是本轮投机泡沫的终结。

他们还讨论了 10 月 10 日的清算潮——加密史上最大的一次，抹去了杠杆头寸并动摇了交易者心理。Joe 将其称为“堕落经济”的时刻，过度杠杆的押注被冲洗掉，导致市场疲惫。这直接关联到 meme 代币，这类代币常在 Pump.fun 等平台上被高杠杆交易。崩盘后的沉寂、偏空市场意味着零售狂热减少，而 meme 的拉升恰恰依赖这些零售行为。

四年周期还有效吗？传统上，比特币在减半后约 18 个月见顶，但随着 ETF 和机构资金的介入，情况显得不同。Yann 认为比特币正演变为一种宏观资产，有时像黄金或科技股一样交易。Joe 同意，指出大型科技公司吸走了资本，导致山寨币（包括 memes）滞后。在这个“最偏空的牛市”里，meme 可能要等动能回归才有表现空间。

黄金的上涨也值得注意——涨到 $4,300，而比特币疲软。原因何在？央行在地缘政治变化下买入黄金，加上去全球化短期抬升成本。作为“数字黄金”的比特币尚未跟上这波行情，但 Yann 认为一旦宏观条件反转，比特币有潜力受益。

像 Polymarket 这样的预测市场正在抢风头，成交额达数十亿美元。Joe 指出，有新的对冲基金把注意力放在这里，而不是传统的加密交易。对 meme 来说，这种注意力的分流意味着流入 degen（投机）玩法的资金减少。

好消息是，隐私币如 Zcash 正在大幅反弹（年初至今上涨约 630%），由意见领袖推动，并且是对稳定币/央行数字货币（CBDC）监控的一种反弹表达。这可能溢出到 meme 领域，因为像 Houdini Swap 这样的隐私工具在匿名交易方面越来越受欢迎。

总结时，ETH 的相对强势令人惊讶——Yann 认为稳定币的发行是一个顺风因素，可能在资金不大时爆发出更大的影响力。Solana 的 ETF 上线带来了流入，但并未阻止下跌；恢复需要动量。

价格预测？两人都认为比特币很快会创出新高——Joe 预计到 12 月达到 $130K，Yann 预测一旦动量点燃将迅速达到 $116K–$118K。链上数据表明聪明资金在积累。

对 meme 代币持有者的要点是什么？波动为王——保持灵活，警惕竣工顶部（blow-off tops），记住投机资产在流动性回流时才会发光。正如 Joe 所说，更高的价格会修复情绪。坚持住；下一波拉升可能就在拐角。