哈喽，各位加密货币爱好者们！ 如果你最近在 X 上冲浪，你可能偶然发现了 Maxx (@Max_Sunxxx) 在 2025 年 3 月 8 日发布的一篇引人注目的推文。 这篇深入探讨加密货币做市商（Market Maker，简称 MM）的文章引起了广泛关注，尤其是对于那些在狂野的加密货币领域中摸爬滚打的项目创始人和交易者。 让我们用通俗易懂的语言来分析一下，看看 Maxx 的见解对 2025 年的行业意味着什么。

究竟什么是做市商？

首先，让我们明确一下什么是做市商。 在加密货币（以及传统金融）领域，做市商是指通过提供流动性来帮助市场平稳运行的公司或个人。 可以把他们想象成交易中的“交通警察”：他们在交易所挂出买单和卖单，以确保总有人准备交易，从而让你更容易地买卖你的代币，而不会出现疯狂的价格波动。

Maxx 解释说，主要有两种类型：

• ​主动做市商（Active Market Makers）​​： 这些人不仅仅是坐着不动——他们会主动操纵价格，通过幕后操作来推高或压低价格。 这有点像玩木偶戏，对于普通交易者或项目来说可能存在风险。 Maxx 指出，其中一些参与者因为一些不正当行为而惹上了监管麻烦，例如 FBI 取缔了像 ZMQ 和 Gotbit 这样的公司。
• ​被动做市商（Passive Market Makers）​​： 这些是“好人”（或者至少是受到更多监管的人）。 他们专注于通过挂出平衡的买单和卖单来保持市场稳定，帮助维持市场深度，而不会兴风作浪。 Maxx 在 MetalphaPro 与被动做市商合作，他强调他们专注于提供稳定的流动性，而不是疯狂的价格波动。

为什么这在 2025 年很重要？

Maxx 的推文发布于一个关键时刻。 他提到 2024-2025 年的加密货币市场分为三个区域：

• ​顶层（BTC 和大型机构）​​： 比特币表现出色，拥有充足的流动性和大量涌入的机构。 矿工很高兴，即使最近有所下跌，价格依然坚挺。
• ​底层（Meme 币和 PVP）​​： 在 Solana 和 Base 等平台上，充满了炒作的 Meme 币，活动非常活跃——有些人损失惨重，而内部人士正在套现。
• ​腰部（中型项目）​​： 事情变得棘手起来。 Maxx 说，市值在数千万或数亿美元之间的中型代币正在苦苦挣扎。 流动性正在枯竭，许多在 Binance、OKX 或 Bybit 等大型交易所上市的新代币在几个月内交易量暴跌。 对于项目创始人来说，这意味着在代币发行时依赖做市商来启动流动性——否则就有可能彻底崩盘。

GoPlus Security (GPS) 的闹剧

Maxx 的推文以一个热门话题开场： Binance 在 GoPlus Security (GPS) 代币上贴上了“监控标签”。 2025 年 3 月 7 日，一家做市商抛售了 7000 万枚 GPS 代币，赚取了大约 500 万美元的 USDT。 这一举动引起了警惕，促使 Binance 展开调查，并对该代币贴上标签以进行额外审查。 这是一个警钟，提醒我们做市商如何影响价格——而且并不总是以好的方式。

Maxx 没有深入探讨 GPS 案例（他将其留给 Binance 和项目方），而是以此为跳板，谈论项目创始人面临的更广泛的问题。 许多人都在努力进行融资、调整策略以及与交易所谈判，同时还要担心代币发行后的价格。 这是一项压力很大的工作，做市商可能是盟友，也可能是对手。

做市商如何运作：深入探讨

Maxx 分解了做市商的运作方式，重点关注两种主要模式：

1. ​代币借贷模式（Token Loan Model）​​： 项目方将他们的代币借给做市商一段固定的时间（例如，几个月）。 做市商使用这些代币来挂单，以确保流动性。 作为回报，他们可能会获得一个“期权”（一种金融协议），允许他们在代币价格以某种方式变动时获利。 Maxx 说，利润通常很小——可能是代币价值的 3%，加上来自价差的微薄费用——但这足以让他们维持运营。

2. ​顾问模式（Retainer Model）​​： 在这种模式下，项目方保留他们的代币，但每月向做市商支付费用，通过 API 连接来管理流动性。 项目方保留控制权，但如果交易出现亏损，他们需要承担责任。 对于那些不愿放弃代币的项目方来说，这种模式更安全，但成本可能更高。

Maxx 警告了一些常见的陷阱，例如认为做市商可以“拉盘”价格或“画线”来操纵图表。 他强调，被动做市商不应该这样做——他们只是为了保持市场流通。 但是，一些害群之马（尤其是主动做市商）通过提前抛售代币以在价格崩盘前套现等手段，给这个行业带来了坏名声。

挑战和危险信号

根据 Maxx 的说法，2025 年的加密货币世界对于项目来说是一个“黑暗森林”。 由于腰部区域的流动性稀缺，做市商掌握着很大的权力——尤其是在发行时，“开盘流动性”（初始交易量）可以决定一个代币的成败。 但是，这种权力可能会导致麻烦：

• ​流动性撤出和抛售（Liquidity Pulls and Dumps）​​： 一些做市商可能会撤出流动性或抛售代币，赌项目会失败。 Maxx 称这种做法是不道德且有风险的，但这种情况确实会发生，因为激励措施可能错位——做市商通过做空一个项目可能比支持它获得更多利润。
• ​缺乏监管（Lack of Regulation）​​： 虽然情况正在好转，但加密货币仍然是一个狂野的西部。 Maxx 指出，只有像 Binance 这样的交易所才能掌握数据来捕捉不良行为，但他们通常不愿分享数据，因为他们要保护客户隐私以及担心做市商支付的高额费用。
• ​项目创始人压力（Project Founder Stress）​​： Maxx 描绘了一幅创始人精疲力竭的画面，他们需要在投资者、交易所和做市商之间周旋，同时祈祷他们的代币不会失败。 这很艰难，而且许多人并不完全了解做市商是如何运作的，这让他们很容易受到攻击。

Maxx 选择做市商的建议

如果你是项目创始人，Maxx 有一些可靠的建议：

• ​不要只追求流动性 KPI（Don’t Just Chase Liquidity KPIs）​​： 这些指标（比如买/卖单的深度）在纸面上看起来不错，但很难验证。 专注于信任和透明度。
• ​分散你的做市商（Diversify Your Market Makers）​​： 不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。 与 2-4 家公司合作，以比较条款并对冲风险。
• ​代币借贷 vs. 顾问（Token Loan vs. Retainer）​​： 根据你的需求进行选择。 如果你想要控制权，选择顾问模式； 如果你需要快速流动性，代币借贷可能有效——但要注意风险。
• ​成为老板（Be the Boss）​​： 你是客户，所以要努力谈判。 比较条款，提出棘手的问题，不要让做市商摆布你。

Maxx 承认，这个行业有时会让人觉得肮脏，但他很乐观。 随着更多的监管和教育，做市商可以摆脱他们的“反派”形象，成为项目真正的合作伙伴。

为什么这篇推文能引起共鸣

Maxx 的帖子不仅仅是一篇抱怨——它是一位身经百战的人发自内心的指导。 作为一个 00 后出生的加密货币老手，他见证了这个行业从混乱的早期发展成为一个监管更加完善但仍然充满挑战的领域。 他的推文在 X 上引发了反响，人们询问做市方面的工作、赞扬深度或寻求合作。 显然，这个话题触动了加密货币社区中的许多人。

如果你对加密货币感兴趣，这篇推文是内部知识的金矿。 无论你是交易者、创始人，还是只是好奇，Maxx 的分析都有助于揭开这个生态系统中一个关键部分的神秘面纱。 随着 Binance 的 GPS 举动成为头条新闻，这也及时提醒了人们其中的利害关系。

那么，你怎么看？ 你有过与做市商打交道的经历吗，无论是好是坏？ 在评论中留下你的想法——我很乐意听到你的声音！