在快速变化的 Solana DeFi 世界中，事态可能瞬息万变——尤其是在涉及 liquid staking tokens (LSTs) 和像 Multiply 这样的杠杆策略时。Sanctum 的通才 James Hanley 最近发的一条推文串，阐明了 INF Multiply 持仓者中涌现的担忧。若你不熟悉，INF 是 Sanctum 的 Infinity 池，本质上是一个由顶级 LSTs 组成的篮子，旨在通过多样化的质押和交易费用来提供更高收益。Multiply 则是一种杠杆循环策略，你借入 SOL 来放大对这些收益的敞口。

Hanley 的帖子时机恰到好处：在过去 24 小时内，Solana 出现了流动性紧缩，导致借贷利率飙升，把许多 Multiply 的 APY（年化收益率）推向负值。但在你恐慌并平仓之前，我们先来拆解发生了什么，以及为何等待可能更明智。

流动性紧缩与借贷利率飙升

在过去一天里，Solana 对未质押 SOL 的需求大幅激增，链上流动性被抽干。这次“瞬时冲击”把像 Jupiter Lend 这样的借贷平台的借贷利率推到高位——可以达到两位数，比如 12.7% 或更高。对 Multiply 用户来说，这影响很大，因为该策略押注你的 LST 收益会超过借入 SOL 的成本。当借贷利率飙升时，这个押注就会失败，最终显示为负的 APY。

Hanley 指出，这类利率飙升通常是短暂的。市场机制会介入：用户会解除循环（unwind loops），或者贷方会涌入以捕捉高收益，从而把利率拉回。如果你持有 INF Multiply 仓位，这种临时压力可能不值得立即采取行动。

为什么在强劲上线后 INF 的 APY 会下滑

INF 上周刚在 Jupiter Lend 上线并表现优异，以 SOL 计的 TVL（总锁仓价值）在短短一周多时间里增长了 22%。但最近几个 epoch 的 APY 呢？不那么理想。Hanley 将其解释为“成功带来的痛苦”（suffering from success）。当大量新的 SOL 存入时，需要一个 epoch（在 Solana 上大约 2-3 天）才能开始在 INF 内质押并产生收益。在此之前，这些资金会暂时拉低头部显示的 APY。

好消息是：Sanctum 有升级计划来尽量减少这种拖累。此外，INF 的设计意味着随着时间推移，它往往会跑赢平均 LST 收益，并会出现偶发的大幅飙升。

推动 INF 收益的因素与未来展望

INF 的收益来源主要有两类：其底层 LSTs 的加权平均收益，以及通过池内路由交换产生的额外交易费用。在高活跃期——比如最近的狂潮——交换量会暴增，更多费用流入 INF。这些费用会在一两个 epoch 后反映在 APY 上，可能导致诱人的飙升。

网络活动高涨也会提升 priority fees 和 MEV (miner extractable value)，从而整体抬升 LST 的收益。由于 INF 是一个多样化的篮子，它也会捕获这部分上行收益。Hanley 预测未来几个 epoch 会出现 APY 的回升，因此值得在风暴中持有观望。

现在应该平仓吗？

想要退出？三思而后行。平仓需要进行兑换来偿还借入的 SOL，这会产生兑换费用；在当前流动性短缺的情况下，费用可能很高——一些用户报告的成本高达 70 SOL。除此之外，你还会错过近期活动带来的即将到来的费用增长。

Hanley 的建议是：等一两个 epoch。借贷利率应会回归正常，INF 的储备也会用未质押的 SOL 补满，从而缓解所有人的流动性问题。作为额外好处，下一个 epoch 可能会带来“被放大”的 APY。

给 Solana DeFi 爱好者的要点

这一事件突出了在 Solana 上使用杠杆 LST 策略的风险与回报。像 Multiply 这样的工具可以放大收益，但对市场波动非常敏感。如果你在持有 INF，Hanley 的推文串暗示耐心可能会带来回报——字面意义上的回报。

想了解更多关于 Sanctum 的 INF 和类似项目的信息，请查看 Sanctum 官方网站 或 Jupiter Lend。如果你正深入 Solana 的 meme token 场景，记住这些流动性事件往往与病毒式的拉升和交易推动的网络需求有关。

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