在快速演进的加密世界里，创新与金融交汇，Strategy——由富有远见的 Michael Saylor 领导——刚刚推出了一个改变游戏规则的产品。比特币专家 Adam Livingston 的一条推特指出了一段拆解 Strategy 开创性比特币支持收益率曲线的教学视频。这不仅仅是典型的加密炒作；这是建立在比特币抵押之上的结构化金融生态系统，包含四种优先证券：STRC、STRD、STRF 和 STRK。如果你关注区块链并想提升对生息资产的理解，这段视频非常值得一看。

对新接触该概念的人来说，传统金融中的收益率曲线描绘的是不同到期日的利率分布。在这里，Strategy 将这一概念应用到比特币上，创建了一组证券，提供不同的收益率、期限和对比特币价格波动的敞口——所有这些都由其超过 639,000 BTC 的巨额持仓支持。

拆解四种优先证券

Adam 的视频为固定收益策略如何与数字资产融合提供了蓝图。下面我们逐一解析每种证券，解释它们的收益特点和适合的投资者类型，用通俗的语言说明。

STRC：可变利率的锚点

在曲线的短端，STRC 类似于加密领域的现金等价物。它具有可变的按月息票，目前大约为 10%，由 Strategy 董事会根据短期 BTC 融资的市场状况进行调整。交易价格接近 $97.70，实际收益约为 10.2%，期限几乎为零——意味着其价格相对稳定，波动率仅为 11%。

这款产品非常适合企业财务主管或任何短期停放资金的投资者，比如类似于货币市场基金但由比特币担保。它在优先级结构中处于较高位置，仅次于 STRF，流动性高，平均日成交量为 $5900 万。把它当作在不承受大幅波动的前提下获得稳健收益的首选。

STRD：中段曲线的高收益选择

移向曲线中段，STRD 提供每季度 10% 的固定、非累积股息——也就是说，如果某次支付被跳过，不会累加到以后。定价 $78.90，实际收益高达 12.7%，期限为九年，波动率为 21%。

它为寻求收益且能接受一定风险的投资者设计，比如信用对冲基金或追求总回报的策略。其优先级较低，但抵押覆盖仍达到面值的 3 倍。Strategy 计划在三年内再发行高达 $10 亿，使其成为一种高收益、类似双 B 级公司债但由比特币放大效应支撑的选择。

STRK：可转换凸性带来上涨潜力

STRK 提供每季度 8% 的固定、累积股息，并具备转换为 MSTR 普通股的选择权（每股 STRK 可换 0.1 股 MSTR）。交易价格低于 $94，收益为 8.5%，基础期限为 14 年，在牛市中如果触发转换，期限可能缩短。波动率为 23%，与比特币的相关性为 63%。

这种混合型产品吸引希望兼顾收益和权益上行的跨界投资者——比如关注退休规划的中年群体或混合信用与增长的基金。它处于中间层级，抵押覆盖为面值的 6 倍，日均流动性 $1900 万，使其在优先证券结构中充当夹层桥梁。

STRF：长期高级固定收益

在曲线的长期端，STRF 是优选：每季度 10% 的固定、累积股息，在优先证券中享有最高的优先权。定价 $111，收益为 8.9%，期限为 12 年，尽管与比特币相关性高达 85%，但波动率较低，为 10%。

它适合保守型机构，如保险公司或养老基金，寻求类投资级别的稳定性但收益更优的产品。抵押覆盖达到面值的 10 倍，且近期价格上涨了 33%。这为曲线提供了锚点，吸引大型机构资本。

这对加密爱好者为何重要

Strategy 的方法改变了我们在区块链中思考收益的方式。由比特币的固定供应量作担保，这些证券提供了超额抵押——即使比特币下跌 80%，仍有大量缓冲。这不仅是持有加密资产，还能以结构化方式从中产生收益，可能影响未来的纪念币（meme token）设计或借鉴相似机制的 DeFi 协议。

推文链接到了 YouTube 版本（在此观看），适合偏好视频格式的人。Adam 强调这是比特币信贷的未来，加上 Strategy 的 ATM 发行机制允许灵活增发，预计将带来更多流动性和采用。

风险与注意事项

没有投资是无风险的。主要需关注的点包括抵押压力（比特币价格下跌）、股息裁量权（尤其是 STRD）、来自 ATM 发行的供给，以及目前对 BTC 支持资产缺乏正式评级。但考虑到收益是传统选项的两到三倍，加上 Strategy 的历史记录，这一领域值得持续关注。

如果你正在研究纪念币或更广泛的加密品类，理解这些工具能提升你的判断力。Strategy 不只是持有比特币；它正以比特币为基础构建金融帝国。泡杯咖啡，看看视频，思考这条收益率曲线如何重塑你的投资组合策略。