加密世界刚经历了有史以来最残酷的单日之一——在2025年10月10日的大规模市场崩盘后被称为“黑色星期五”。这次暴跌由地缘政治紧张局势触发，导致 Bitcoin 跌超15%，Ethereum 下跌约11%，而山寨币——包括无数 meme 代币——甚至暴跌达95%。总计有超过190亿美元的杠杆头寸被清算，创下加密史上单日最大抹除规模。如果你热衷于 meme 代币，这次事件提醒了你：炒作能多快变成灾难。

是什么引发了混乱？

这一切始于一连串源自国际贸易战的事件。中国宣布对稀土等关键制造与科技用原料实施严格出口管制。数小时后，美国总统 Donald Trump 在 Truth Social 上回击，宣布对所有中国商品和关键软件征收高达100%的关税。市场恐慌，解读为可能全面升级、扰乱全球供应链并重创科技股密集型行业。

作为最典型的风险偏好资产，crypto 立即首当其冲。Bitcoin (BTC) 在几分钟内从约121,000美元跳水至104,000美元，而 Solana (SOL) 下跌近40%。meme 代币通常依赖投机和薄弱流动性，因此受到的打击更为严重。受互联网文化或病毒式话题启发的代币出现骇人的跌幅——有些下跌80%至95%，随着清算在生态中蔓延，跌势不断放大。像 Hyperliquid 这样的去中心化永续合约交易所，在新闻爆发前出现神秘的空头仓位开立，进一步放大了抛售。

为了给出背景：清算发生在杠杆交易（借钱放大收益的交易）变成亏损并被强制平仓时，平台会出售资产以弥补损失。这会形成恶性循环：价格下跌触发更多清算，进而把价格压得更低。

Laura Shin 的 Unchained 播客解析

在一集及时的 Unchained 播客 中，主持人 Laura Shin (@laurashin) 与 Klyra Protocol 创始人 Diogenes Casares 对这次崩盘进行了剖析。通过 这条 X 帖子 分享的讨论覆盖了从崩盘起因到为何下一次可能更糟的一切。以下是关键时间点和洞见的快速摘要：

• Introduction and Market Snapshot​：节目以崩盘前几小时的市场状况开场，包括 Hyperliquid 上的异常活动，交易员似乎预判了关税公告。
• Altcoin Annihilation​：Shin 和 Diogenes 解释了为何山寨币（包括 meme 代币）会如此剧烈下跌。做市商（提供流动性的机构）撤离，加剧了跌势。薄弱的订单簿意味着小额抛售就能触发大幅价格波动。
• Auto-Deleveraging (ADL) Drama​：许多交易所启动了 ADL，这是一种在极端波动时为了平衡账面而关闭盈利仓位的机制。即便是获利交易者也被波及，引发广泛不满。
• Hidden Leverage and Fragility​：他们讨论了所谓的 "DATs"（可能指动态调整工具或类似机制），这些在系统中制造了隐形风险。去中心化永续合约交易所（perpetual DEXes）与像 Binance 这样的中心化交易所（CEXes）在应对混乱时表现不同。
• Stablecoin Shocks​：Ethena 的 USDe 在 Binance 上脱钩（depegged），最低跌至0.62美元，引发更多清算。有趣的是，团队“处理得当”，但这凸显了即使是“稳定”资产在压力下也会动摇。
• Infrastructure Failures​：不可靠的价格喂价和交易所宕机使情况更糟，把坏事变成噩梦。
• Future Warnings​：Diogenes 警告说，如果不做出改变——比如对 perps 交易所实施更好的风险控制——这类事件可能再次发生，而且还可能更严重。他还提到了像 Jump Trading 这样的主要参与者据称损失高达10亿美元的传闻。

这期播客对于区块链从业者来说是必听内容，用通俗的方式解释了复杂问题而不过度堆砌行话。如果你不熟悉“depegging”（当稳定币失去1美元锚定时）或“perps”（perpetual futures contracts，不会到期的永续合约）等术语，节目本质上是在说明过度杠杆化的赌注如何能让市场自我崩塌。

Meme 代币表现如何？

meme 代币，这些加密市场的“野孩子”，是受创最严重的资产类别之一。这类资产通常由社区炒作驱动而非基本面，依靠持续的买盘来维持价格。一旦恐慌来临，流动性会迅速消失。例如：

• 许多基于 Solana 的 meme，如以狗或猫主题的代币，随着 SOL 整体崩跌出现50%–80%的下跌。
• Cosmos (ATOM) 在动荡中几乎触及零点，影响了与之互联的 meme 项目。
• 即便是像 ENA 这样的蓝筹山寨币也下跌近80%，表明没有任何代币是安全的。

为什么它们如此脆弱？meme 代币通常市值较小、交易量稀薄，使其易受极端波动影响。崩盘清除了过度杠杆的投机者，但同时也为有资金等待的人创造了买入机会。正如一条 X 帖子所说：“这次洗牌？非常健康。它清除了弱手。”

给区块链从业者和 meme 爱好者的教训

如果你在打造或交易 meme 领域，以下是应吸取的经验：

1. 管理好杠杆：高杠杆（例如100x）可以放大利润，也会成倍放大亏损。坚持现货交易或低杠杆仓位以避免被清算（rekt）。
2. 多元化并对冲：不要把所有资金押在一个 meme 篮子里。考虑像 Ethena 或 Aave 这样的协议提供的稳定收益，它们在本次冲击中表现相对较好。
3. 关注宏观因素：加密并非孤立存在。像关税这样的地缘政治事件可能触发闪电崩盘。关注像 CoinDesk 或 Cointelegraph 这样的可靠来源以获取实时更新。
4. 构建韧性：对开发者而言，着力于稳健的基础设施。此次崩盘测试了 DeFi 协议——Aave 和 Morpho 成功处理了2.8亿美元的清算，表现良好。
5. 放眼长远：Crypto 的恐惧与贪婪指数一夜之间从“贪婪”翻转为“恐惧”，但年初至今市场仍大幅上涨。历史上的崩盘（如2020年 COVID 或2022年 FTX）常常在此前后伴随牛市回归。

归根结底，黑色星期五是一次残酷的压力测试，但加密市场之前也曾反弹。对于 meme 代币的拥趸来说，这是一个提升自我能力的机会——从混乱中学习、适应并继续构建。如果你还没听过，去听完整的 Unchained 那一集以获取更深入的剖析。你怎么看这次崩盘——是逢低买入，还是选择观望？