在瞬息万变的加密世界，观点往往能引发激烈争论，尤其是当它们挑战既有认知时。最近，投资人Kyle（@0xkyle__）在X上发了一条推文串，引起了广泛关注。他提出了一个“极不受欢迎的观点”，解释为什么中国/东方的币种在表现上领先，而西方的代币落后。这一切都关乎 flows —— 决定代币价格走势的净买入与卖出压力。如果你关注meme token或山寨币，这些洞见可能会重塑你的交易思路。

Kyle的推文基于@codesnotlaw的一句总结：“Eastern coins for PA, western coins for real PMF. Different time horizons for each trade.” 这里PA很可能指price action（价格走势）——那些短期的拉升；而PMF是product-market fit（产品-市场匹配），指长期价值。但Kyle深入分析后认为，真正的博弈是激励机制以及谁掌控供应。

一切归结为资金流

Kyle的核心格言？“一切都是flows。” 在加密语境中，flows就是资金流入与流出。正向的flows来自净买入、锁仓或sinks（把代币从流通中移除的机制）。负向的flows则是来自emissions（新代币进入市场）的抛售压力或解锁。

他指出，大多数代币天然带有下行偏差，因为没人愿意长期把持并锁住他们的持仓，而sinks通常也难以为继。基本面——比如项目的技术或实用性——只是吸引资金流的工具。低的市盈比可能吸引买家，但真正能产生影响的是回购（buybacks），即项目用自己的资金回购代币。

这也与最近的趋势有关，比如Directed Acyclic Tokens（DATs），Kyle认为它们是暂时的资金流助推器。它们通过买入供应短期拉高价格，但最终会被市场的重力拉回。回购同样有效，但前提是项目有足够深的资金池，比如Hyperliquid这种级别。

在过去六个月，Kyle通过模式识别找到了跑赢的大赢家。剧透：大多是中国/东方的币。

东西方分野：激励至关重要

Kyle观点的要旨并不是地理位置，而是激励结构。像BNB（Binance）和MNT（Mantle，和Bybit相关）这样的中国/东方币通常由交易所控制，而这些交易所没有理由去抛售。代币暴跌会损害交易所的声誉。这些实体就像自带回购机器，支持价格而无需承担卖出的受托责任。

与之对比的是西方代币，常由风投（VCs）支持。VC有义务把利润返回给LPs，这意味着在解锁期到来时会抛售。“MEGAFUND拥有你的币？启动时对flows有利，解锁时就糟糕了，”Kyle警告道。这种持续的抛售压力会把即便看起来有前途的项目变成只能做空的交易。

他呼应了@degentradingLSD的看法：过去2020/2021年代那套买“好币”的老策略已经不灵了。发行时的定价往往假设完美，而VC的解锁则制造无尽的抛售。

Kyle的组合也反映了这一点：50% 投在 ASTR（Aster），50% 投在 MNT。为什么？零VC配额。看看Aster的tokenomics——这是对齐激励的教科书式案例。

• ​空投（Airdrop）​: 53.5% – 给交易者、建设者和利益相关者的激励。
• ​生态与社区（Ecosystem & Community）​: 30% – 迁移池、资助和营销。
• ​金库（Treasury）​: 7% – 用于运营与治理。
• ​团队（Team）​: 5% – 随时间解锁。
• ​流动性与上币（Liquidity & Listing）​: 4.5% – 用于引导交易所流动性。

没有投资者那一块就意味着没有被强制抛售的压力。空投很可能发给与交易所有关联且长期看好项目的群体。

Hyperliquid也被点名——无VC、无错配抛售。团队也很可能不会抛售，使其在Kyle的组合中成为罕见的长期持有标的。总体而言，他倾向于持有交易所相关的币和Hyperliquid来做更长线。短期呢？资金流仍然能把任何东西炒上去，但别忘了随后的回落。

这对meme token意味着什么

在Meme Insider，我们专注于meme coin，Kyle的观点在这里尤其有共鸣。meme崛起是因为它们“涨起来了”——公平发行、没有VC、纯粹的社区资金流。但地毯、骗局扼杀了浪潮，分散了资本。尽管如此，经验仍成立：没有内置卖方的代币更占优势。

想想Pump.fun或链上meme——它们靠新鲜感偏见和一阶思维生存，这与Kyle的“新币好，老币差”的资金流哲学一致。如果你在做meme交易，寻找那些有锁定流动性、社区回购或没有VC压力的项目。这也解释了为什么某些受东方启发的meme可能比西方炒作能走得更久。

总结：跟着资金流交易，而不是炒作

Kyle的推文是对加密交易者的一记警钟。别再拘泥于技术上的争论；关注谁掌控供应，以及他们是更倾向于持有还是卖出。中国/东方的币胜出，是因为它们的结构更利于稳定；而西方币则因VC的策略而不断流失。

这并非投资建议——Kyle也强调了NFA（not financial advice）——但值得深思。如果资金流确实决定一切，那么站位于正向资金流的那一方，可能就是你的优势。深入阅读完整推文串请见这里，看看它是否也能改变你的基本判断。

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