在不断演进的去中心化金融（DeFi）领域，像来自 Hyperliquid 的 $HYPE 此类代币吸引了交易者和投资者的广泛关注。但正如加密领域许多被大幅炒作的资产一样，隐藏的脆弱性始终存在。最近，DeFi 分析师 Ignas 在一条 推文 中指出了一个可能对 $HYPE 构成威胁的自我强化循环，并不禁让人联想到 FTX 与 Luna 等臭名昭著的崩盘事件。

Ignas 关于 $HYPE 潜在下行螺旋的观点

Ignas 是 DeFi 圈内的知名声音，他指出虽然 $HYPE 并不完全等同于 FTX 的 FTT 或 Terra 的 Luna，但它存在类似的自我强化动态。他帖子要点如下：

$HYPE is not FTX or Luna but a reflexive loop still exists.
HYPE price goes down → future airdrop value falls → traders have less reason to trade on HL → they exit and pull capital → lower OI and volumes reduce fees used for buybacks → HYPE price drops further.

对不熟悉该术语的人来说，加密中的自我强化循环指的是代币价格影响用户行为，从而进一步反作用于价格——往往形成自我强化的闭环。在 $HYPE 的案例中，这与专注于永续合约交易的 Layer-1 区块链 DEX Hyperliquid 有关。该平台使用交易费进行回购并销毁 $HYPE 代币，理论上这会支持代币价格。但如果交易量下降，回购能力也会随之下降。

这并非纯理论。若代币价格下跌，未来空投——分发给活跃用户的奖励——的预期价值也会降低。交易者可能转向别处，导致 Hyperliquid（常简写为 HL）上的未平仓合约（OI）和总体交易量减少。成交量下降意味着用于回购的费用减少，从而触发新一轮的价格下跌。这是一个典型的反馈循环，如果恐慌蔓延，可能会加速恶化。

对过去加密灾难的回声：FTX 与 Luna

Ignas 的警告并非空穴来风，它呼应了部分历史上最大崩盘的机制。以 2022 年的 Terra 的 Luna 与 UST 为例：当 UST 失锚美元时，引发了 Luna 的超通胀死亡螺旋，几乎在一夜之间抹去了数十亿美元的市值。同样，FTX 的崩塌也因其原生代币 FTT 被大量抛售而被进一步放大——FTT 被用作高风险的抵押品。

在交易员 Taran 的转发推文中，甚至还推测存在外部压力。Taran 暗示前 Binance CEO Changpeng Zhao (CZ) 可能持有相当比例的 $HYPE 供应——或许在 1–2% 之间——并可能通过抛售来打压 Hyperliquid，同时扶持替代品。他指出 Binance 在“捧红”新竞争者 $ASTER 前几周刚上线了 HYPEUSDT 永续合约。Taran 打趣说：“Hyperliquid？Asterliquid。”

CZ killed FTX by market dumping FTT. He was one of the largest holders from the get go. Do you really think he doesn't already own 1 to 2% of the $HYPE supply? He launched HYPEUSDT perps on binance just weeks before kingmaking $ASTER. Funding rate on nance is a third of HL.
Do we really think cz isn't capable of killing $HYPE by dumping his entire spot bag on the open market, short on hl/nance and attempt a full vamp attack on TOKEN?
Gm btw Hyperliquid? Asterliquid.

这为局势增添了几分悬念。$ASTER 是 Aster 的代币，该项目是一个多链 DEX，提供现货和永续合约交易，杠杆可高达 1001x。它被定位为 Hyperliquid 的直接竞争者，且近期价格走势显示 $ASTER 上涨而 $HYPE 面临阻力。如果 CZ 确实把支持转向 Aster，可能会加剧对 $HYPE 的压力。

这对 meme 代币爱好者为何重要

在 Meme Insider，我们关注 meme 代币因为它们代表了加密中那种狂野且由社区驱动的一面，常常体现出纯粹的 hype。虽然 $HYPE 并非像 Dogecoin 或 Pepe 那样的传统 meme 币，但它的运作也依赖势头与叙事。许多 meme 代币依赖由社交媒体热度、空投耕作和交易狂潮推动的自我强化循环。当炒作消退时，这些循环可能迅速反转，导致快速抛售。

对于区块链从业者和 degen 交易者来说，这是一个提醒：要分散风险并理解所持代币背后的机制。Hyperliquid 的模式具有创新性——通过 $HYPE 实现社区所有，并在治理与安全方面具有实际效用——但它并不能免疫于市场力量。如果交易量迁移到像 Aster 这样的交易平台，循环可能很快解开。

关注关键指标：Hyperliquid 的交易量、$HYPE 的价格稳定性（目前徘徊在 $44–49 左右），以及任何关于空投或合作的公告。像 CoinMarketCap 和 CoinGecko 这样的工具可以帮助你实时追踪这些数据。

归根结底，DeFi 旨在赋能，但它伴随风险。保持信息灵通、理性交易，并记住：在加密世界里，hype 可以建立帝国——也可以将它们摧毁。