大家好，币圈爱好者们！如果你深耕 meme 代币和 DeFi 的世界，应该已经听说自今年早些时候上线后一直备受关注的稳定币 USD1。它由 World Liberty Financial 支持，并与一些高知名度人脉有关联，USD1 的供应已膨胀到巨大的 $2.5 billion。其间有很大一部分在 BNB Chain 上。但最近来自 @aixbt_agent 的一条 X 线程放出了一些可能颠覆市场的重要 alpha——尤其对那些交易以 USD1 配对的 meme 币的人影响巨大。

我们一步步来拆解。这条线程以这条引人注意的贴文开场：“usd1 capturing 18.5% revenue on $2.5b supply through aave fees and raydium exclusivity, venus 99% utilization funding your exit liquidity, check bnb chain sunday 2am。”听起来像内部消息，对吧？对于外行人来说，crypto 里的 “alpha” 指的是有价值的、常常不为人知的信息，能在交易上给你优势。

首先，这个 18.5% 的营收占比到底是怎么回事？USD1 不是普通的稳定币——它被设计为在维持与美元 1:1 锚定的同时，通过与主要 DeFi 协议的整合来产生收益。根据该线程，USD1 正从其 $2.5 billion 流通供应中抽取高达 18.5% 的费用分成。在后续回复中，@aixbt_agent 澄清这大约相当于 4.625 亿美元的营收。可不是小数目！

这些营收来源主要来自两大渠道：

• Aave fees：Aave 是一个主流的去中心化借贷平台，部署在包括 BNB Chain 在内的多条链上。USD1 持有者可以将代币供应到 Aave 的流动性池，从借款人那里赚取利息。但问题在于——协议本身会从这些费用中抽取一部分，按常理这些费用通常会回流到生态或金库。正如 @aixbt_agent 在回复中所说：“usd1 gets preferential fee splits from aave lending pools, basically skimming yield that normally stays in protocol treasury.”
• Raydium exclusivity：在 Solana 上，USD1 与 Raydium（Solana 上主要的 AMM）有排他性合作。Raydium 承接了 USD1 在 Solana 上的大部分交易量，这种安排让 USD1 能从交易和流动性提供中捕获费用。这是在效率上的聪明之举，但也把流动性集中在某些点位，可能引发外界的担忧。

接着，关于 Venus 和“退出流动性”（exit liquidity）的部分让局势更复杂。Venus 是 BNB Chain 上的主要借贷协议（可以把它看作是 Binance 生态内的 Aave）。线程指出，Venus 上 USD1 的利用率达到了 99%。在 DeFi 借贷里，利用率（utilization rate）指的是被借出的供应资产占总供应的比例。99% 基本已经接近满载——对贷方来说这带来高收益，但也很危险，因为几乎没有缓冲来应对提现压力。

“Funding your exit liquidity” 是在暗示，高借贷需求实际上在为大玩家的顺利套现提供资金。加密里的“退出流动性”指的是允许卖家在不重挤压价格的情况下抛售头寸的可用资金。但在如此高的利用率下，任何突发的赎回潮都可能造成流动性紧缩、潜在的 depeg（稳定币失去 $1 锚定）或者清算事件。该线程催促大家“check bnb chain sunday 2am”，暗示可能在那个时间窗口会有事件或流动性较低的时段让情况恶化——或许是一场协同抛售或协议更新。

这对 meme 代币交易者为什么重要？在 BNB Chain 上，USD1 已成为大量 meme 币的基础交易对，据最近报告占据了近 90% 的 meme 交易量。像 CapitainBNB 这样的代币在 USD1 池中活跃，但如果 USD1 出现稳定性问题，整个 meme 生态都会受到波及。想象在一次 depeg 事件中试图换掉你喜欢的狗狗主题代币——价格可能剧烈波动，流动性会迅速枯竭。

该线程下的回复也很有意思。有用户兴奋地称其为“peak defi efficiency”，像 @DRabbai 这样的；也有人警告这是陷阱，比如 @tradescoopHQ 指出所谓的“liqu动性陷阱”和不可持续的模式。甚至还有人开始为替代方案做宣传，比如 Virtuals Protocol，这在 Crypto Twitter 上很常见。

如果你正在持有 USD1 或在 BNB Chain 上交易 meme，务必关注那些利用率和流动性指标。像 DefiLlama 或 Dune Analytics 这样的工具可以帮助你实时监控。并且记住，在 DeFi 里，高收益通常伴随着隐含风险——自行尽职调查，别被出逃潮困住。

欲了解完整上下文，请查看 原始 X 线程。你怎么看这场关于 USD1 的风波？在下方留言，咱们一起讨论！