在瞬息万变的加密世界里，稳定币本应是那根在波动中保持稳定的锚。但当某枚稳定币开始以高于 $1 的价格交易时，会发生什么？这正是围绕 USDai 的讨论热点——正如 @S4mmyEth 在 X 上的一串推文所指出的。让我们逐步拆解，特别是因为这并非普通的稳定币——它更像是由高端 AI 硬件支持的合成美元。

首先，USDai 由 USDai Official 团队创建，其运作方式不同于 USDC 或 USDT 等传统稳定币。它不是仅仅持有法币或债券，而是以 AI GPU（图形处理单元）作为超额抵押进行放贷，抵押比率大约在 150% 及以上。这个缓冲有助于维持其与美元的锚定。可以把它想象成以驱动 AI 计算的高价值技术资产作为抵押的贷款——正是大型科技公司所渴求的那类资产。

该串推文引用了 @PendleIntern 的深入分析，解释了 USDai 为什么出现上行脱钩，也就是其交易价格高于 $1（发布时约 $1.06）。乍看之下，花超过 $1 去买一个标价 $1 的东西似乎很疯狂，但关键在于：持有 USDai 会获得 Allo Points，增加了额外价值。此外，铸造上限已被耗尽，套利者无法通过新增 USDai 来压低价格回到 $1。这打破了像 Peg Stability Module（锚定稳定模块，PSM）那样在价格高位时铸造并卖出以稳定锚定的常规机制。

@PendleIntern 还解释了这对像 Pendle 这样的收益交易 DeFi 平台意味着什么。USDai 的隐含收益率飙升到惊人的 51.6% APY（年收益率），但这是以 USDai 计价。如果你是用另一种稳定币比如 USDC 换入，若其价格重新回到 $1，你就可能遭受损失。另一方面，早期购买 YT-USDai（收益代币）的人则坐拥收益跳涨与价格脱钩带来的双重好处。

但 @S4mmyEth 提出一个关键警告：尽管上行脱钩很吸引人，也必须意识到下行破裂的风险。USDai 的价值与 GPU 估值挂钩，而 GPU 的估值取决于 AI 公司未来产生的收入。如果“AI 泡沫”破裂——例如公司因收入不足而削减 GPU 支出或出现替代方案——这些资产可能会发生减值。减值发生在可变现净值（你能卖到的价格）或折现现金流（预测收益）低于账面价值时。如果这种情况超出了超额抵押的缓冲范围，结果就是——锚定会跌破 $1。

为说明情况，看看这张来自 USDai 储备证明（proof of reserves）的截图，显示他们以美国国债、RockChip 服务器和 NVIDIA B200 GPUs 等资产作为抵押的现有与即将发放的贷款。

如你所见，目前 99% 资金放在安全的美国国库券（US T-Bills），但随着更多 GPU 贷款推出，这一结构将发生变化。@S4mmyEth 强调需关注 AI 相关头条、储备中 GPU 的类型，以及审计情况（他们备案了 KTL 和 Cantina）。团队通过短期贷款和快速本金偿还来缓解风险，实际上随着时间推移降低了贷款价值比（LTV）——从 70% 降到大约一年后的 45%。

随后，来自 USDai 的 @0xZergs 也参与讨论，强调尽职调查，并澄清风险更多地适用于已质押的 USDai（sUSDai）。社区的回复涵盖从 GPU 市场波动到组合管理的各类话题，凸显需求放缓是一个主要担忧，但资产多元化可能有所帮助。

所以，如果你正盯着 USDai 的那些诱人积分或收益，记住这一点：它是 DeFi 与 AI 技术的有趣结合，但并非没有陷阱。关注大型科技公司的 AI 采购动向——那是千亿、万亿级别的赌注——并始终 DYOR（自行做研究）。在 meme 代币领域，炒作与实用性常常交织，像这样的项目可能会启发类似创新，但别忘了，加密世界充满变数。你如何看待 GPU 支持的稳定币？