嗨，meme 爱好者和区块链迷们！如果你最近在 X（前身为 Twitter）上刷圈，说不定已经看到一条让加密社区炸开的推文线索。Sajib🥥.eth 在转发一段来自 Unchained Podcast（由 Laura Shin 主持）、出镜嘉宾为 MegaETH 的 Shuyao Kong 的片段时，给出了很有见地的评论。话题是什么？就是所谓的 Hyperliquid 上的“USDH 代码之争”，以及为什么这实际上是加密未来的一个超级看涨信号。下面我们用通俗的语言拆解一下，并看看这与狂野的 meme 代币世界如何关联。

USDH 代码之争到底是怎么回事？

首先，Hyperliquid 是一家高性能的去中心化永续期货交易所——可以把它想象成一个在链上支持杠杆多空交易、速度快且手续费低的“涡轮增压”平台。它以速度和低成本吸引了大量用户，也是像 MEME 这类 meme 代币永续合约（perps）以及其自身生态代币 PURR 的交易热点。

争端围绕着 USDH 这个代码符号展开——Hyperliquid 为其原生稳定币预留了这个代码。它没有直接分配，而是把它做成了一个公开拍卖或治理投票，邀请稳定币发行方竞争使用权。Paxos、Frax、Agora、Native Markets 等大玩家，以及最初参与的 Ethena 都加入了角逐，承诺从合规功能到收益分成不等的条件。Ethena 最终戏剧性地退出，声称与社区对齐性有问题。这场“战争”并非小打小闹——正如 FalconX 的分析 和 Oak Research 的深度报告 所述，这其实是一个在链上治理和生态建设方面的实时实验。

为什么一个代码符号会这么重要？在加密世界里，像 USDC 或 USDT 这样的 ticker 是信任和流动性的代名词。赢得 USDH 可能意味着数十亿美元的 TVL（total value locked），以及在 Hyperliquid 生态中占据主导地位——在那里，稳定币常作为交易的抵押品。

追收益稳定币 vs. 收益中性稳定币：核心争论

在转发的播客精华中，Shuyao Kong 解释了为何每个加密生态（像 Hyperliquid）都需要两类稳定币的组合：

• 追收益稳定币（Yield-Chasing Stablecoins）：它们是稳定币世界里的冒险者，提供高于基础国债利率的收益（例如 5%+），通常通过杠杆交易或 staking 奖励等机制实现。比如 Ethena 的 USDe，用对冲头寸来支撑其稳定性。这类稳定币能吸引流动性并推动增长，吸引那些希望在持有稳定币同时还能赚收益的用户。在 USDH 争夺战中，像 Ethena 这样的竞标方正是以此类承诺来刺激 Hyperliquid 活跃度。

• 收益中性稳定币（Yield-Agnostic Stablecoins）：另一方面，这类稳定币把稳健稳定性放在首位，而不是追逐高额回报。想想 Circle 的 USDC 或 Tether 的 USDT——可能看起来“无聊”，但它们可靠、可预测，且更注重合规性。它们在市场下跌时是重要的避风港，为交易者提供韧性。

正如 Sajib 指出的，USDH 的戏剧表明繁荣的生态不能二选其一；两者兼备才能更健康。追收益者带来热度和资金流入，而收益中性者则提供长期可持续的支撑。缺乏这种平衡，可能导致波动激增或流动性枯竭——这对任何在 perps 上做 meme 交易的人来说都是坏消息。

这场戏如何重塑 MegaETH 的 USDm 推出

MegaETH 是一个构建高吞吐量以太坊层的项目，也被这场争端牵扯进来。他们加快了 USDm 稳定币的发布，以乘势而上。在与 Ethena（退出 USDH 后）建立合作的背景下，USDm 旨在成为一个“协议原生”的稳定币，专为像 Hyperliquid 这样的生态定制。Shuyao 指出，真正的对齐意味着要在生态的好坏时刻都与平台站在一起，而不是只追逐短期胜利。这一转变强调了一个趋势：稳定币正从通用的锚定工具演进为能向社区回馈价值的定制化工具。

对 Hyperliquid 上 meme 代币交易者的影响

那为什么 meme 代币爱好者要关心？Hyperliquid 不只是蓝筹资产的战场；它也是 meme 的游乐场。对于像 PURR（Hyperliquid 的 meme 币）等代币的现货与永续合约交易，稳定币就是燃料。一个强势的 USDH 能提升流动性、降低 meme 交易滑点，甚至引入能生息的抵押品，让你在做多你喜欢的猫币时还能赚取收益。

想象一下，用追收益类稳定币作为保证金交易波动巨大的 meme 永续合约——你在对冲风险的同时叠加回报。但如果生态过度偏向某一端，比如全部是追收益型，发生脱钩事件可能会抹去大量仓位。Sajib 和播客所倡导的平衡，有助于让 meme 市场保持活力与韧性。此外，随着 Hyperliquid 的 HYPE 代币驱动治理，像这样的社区投票可能会直接影响哪些稳定币支持你下一次的 10 倍杠杆 meme 操作。

想更了解 Hyperliquid 的生态，可以看 CoinGecko 的概述 或访问他们的 官网。

总结：对加密未来的一个看涨侧写

USDH 的代码之争看起来像混乱，但正如那条推文和播客所揭示的，这是健康的发展。它推动协议优先考虑社区价值，推动稳定币创新，并构建更具包容性的生态。对 meme 内部人士来说，这意味着更好的交易与持有工具——无论你是追收益还是稳健为主。

如果你深耕 Hyperliquid 或在观察下一波 meme 浪潮，密切关注这场争端的最终走向。它可能为下一轮牛市的稳定币元学（stablecoin meta）定下基调。你更偏好追收益还是中性派？在评论区留下你的看法！

想看完整播客片段？点这里到 YouTube。