在加密世界节奏极快的环境中，炒作可以把价格推向天际，而抛售又能让它们瞬间重回地面。很少有故事像近期围绕 Arthur Hayes 和 HYPE 代币的事件那样，能如此生动地体现市场波动性。BitMEX 联合创始人、现经营家族办公室 Maelstrom 的 Hayes 在预测 HYPE 可能飙升超 100 倍几周后，出售了大量 HYPE，这一举动迅速登上新闻头条并在社区引发热议。最近来自 Unchained 播客的一段片段揭示了为何有些人认为这不仅仅是一次精明的交易。

围绕 HYPE 的炒作

首先，我们来拆解一下 HYPE 是什么。HYPE 是 Hyperliquid 的原生代币，Hyperliquid 是一个基于区块链技术的去中心化永续合约交易所。永续合约是允许交易者在没有到期日的情况下对资产价格进行押注的合约，因此在加密领域非常受欢迎，常用于放大仓位。Hyperliquid 因其将高速交易与 DeFi 元素结合的创新方法而获得关注。该代币本身在社区中具有 meme 式的吸引力，经常被名人背书推动，能在一夜之间成为病毒式爆款。

以大胆预测和市场见解著称的 Arthur Hayes 在 2025 年 8 月最初大力看好 HYPE。他预测该代币到 2028 年可能达到 5,000 美元，相较于当时约 50 美元的价格意味着巨大的收益。来自像 Hayes 这样的加密重量级人物的这种背书，容易在散户中制造 FOMO（害怕错过），从而推高需求和价格。

但快进到 2025 年 9 月 21 日，Hayes 出售了约 96,628 枚 HYPE，套现约 510 万美元，获利约 19%。这笔抛售引发 HYPE 价格下跌约 10%，市值蒸发约 17 亿美元。Maelstrom 随后在 X 上发布了详尽的一篇帖子 来解释这一决定，指出即将到来的代币解锁是主要忧虑之一。

代币解锁：悬在头上的达摩克利斯之剑

代币解锁是指此前被锁定的代币按既定计划释放到流通中的过程。这些代币通常由早期投资者、团队或顾问持有，并分批释放以防止立即抛售导致价格崩盘。在 HYPE 的情况中，Maelstrom 指出未来将有惊人的 119 亿美元代币解锁，且从 2025 年 11 月起每月平均释放约 4.1 亿美元。他们将此形容为悬在代币头上的“达摩克利斯之剑”。

根据 Maelstrom 的说法，这些解锁可能会向市场抛出大量供应，从而对价格施加下行压力。他们认为尽管 Hyperliquid 基础面强劲，但短期风险过高，最终选择退出。Hayes 甚至开玩笑说会用套现的钱去买辆 Ferrari，并以典型的加密风格安抚追随者别担心。

Jon Charbonneau 的观点：事后合理化？

接着登场的是 Jon Charbonneau，DBA（一个加密风险投资公司）的联合创始人兼普通合伙人。在由 Laura Shin 主持的 Unchained 播客第 909 集中，Charbonneau 直言不讳。在 Shin 在 X 上分享的一段走红片段中（见链接：https://x.com/laurashin/status/1970881158947729881），他称 Maelstrom 的解释“相当像那种事后合理化”。

Charbonneau 指出，Hayes 和他的团队在几周前炒作代币时显然就已知道解锁将要到来。“当他几周前谈论那个的时候，他们显然知道解锁要来了，”他说。在他看来，那篇帖子看起来像是匆匆拼凑出来的，总结为“啊，解锁要来了，好可怕”。这暗示这次抛售更可能是为了锁定利润，而不是对风险的突发认识。

这一观点在 meme 代币领域很有共鸣：那里炒作常常跑赢基本面。meme 代币依赖叙事和名人背书，但当大玩家悄然撤离时，就会留下散户接盘，手中资产贬值。

社区反应与更广泛的影响

分享该片段的推文已获得关注，播放量超过 3,000 次，反应不一。有些用户称其为“典型的拉高出货（pump and dump）”，而另一些则就这类行为在监管稀缺的市场中的伦理展开辩论。一条回复质疑我们是否还能再信任这些大号，这也凸显了此类事件带来的不信任感。

对于区块链从业者和 meme 代币爱好者来说，这个故事提醒大家尽职调查的重要性。始终检查 tokenomics（代币经济模型）——包括供应计划和解锁时间表。像 Token Unlocks 这样的工具可以帮助追踪这些事件。

最后，虽然 Hayes 的举动在法律上可能合规，从交易角度也许算聪明，但它凸显了加密炒作的双刃剑特性：既能创造财富，也会侵蚀信任。随着市场逐步成熟，预计会有更多呼声要求透明度，以避免这些炒作后出货的循环。

如果你正在研究 meme 代币或像 Hyperliquid 这样的 DeFi 项目，可以关注 CoinTelegraph 或 CoinDesk 获取最新报道。你怎么看——这是经过计算的风险管理，还是又一出加密戏码？在评论区分享你的看法！