在最近一条在加密圈引发热议的推文中，记者 Laura Shin 分享了 CoinFund 管理合伙人兼总裁 Christopher Perkins 的一个大胆观点：他认为“frothy”的 Digital Asset Treasuries（DATs）以高于其市场净资产价值（mNAV）交易时，实际上可能优于加密 Exchange-Traded Funds（ETFs）。如果你还在疑惑 DATs 是什么，以及它们为什么可能胜过 ETF，我们来一步步拆解。

首先，DATs 到底是什么？Digital Asset Treasuries 是那些主要将比特币或以太坊等加密货币作为公司金库持有和管理的公司。可以把它们想象成公开交易的公司，募集资金以购买并持有加密资产，通常还通过 staking 或在 DeFi 协议中借贷等方式产生额外收益。与被动持有者不同，DATs 会积极增加每股持有的加密资产，其股票可以相对于基础资产价值出现溢价或折价。典型例子包括像 MicroStrategy（现已更名为 Strategy Corp）这样的重量级玩家，自 2020 年以来已累计持有超过 600,000 BTC。

另一方面，加密 ETFs 是跟踪加密货币价格的投资基金，允许投资者无需直接持有资产就能获得敞口。它们像普通股票一样在证券交易所交易，并且对主流采用产生了颠覆性影响——比如 2024 年初 SEC 批准的现货比特币 ETF。ETF 的目标是接近其净资产价值（NAV）交易，为投资加密提供了一条直接且受监管的路径。

现在回到 Perkins 的关键观点，这一点在 推文 中被点明，并在最新一期 Unchained 播客“Bits + Bips”中进一步展开。在推文附带的视频片段中，Perkins 论述了为什么 DATs 可能是某些投资者，尤其是追求收益并且以长期持有为目标的投资者的更好选择。

收益优势

Perkins 强调的一个关键点是收益生成。加密 ETFs，尤其是现货类型，通常由于监管限制不会参与 staking 或其他产出收益的活动。例如，如果一个 ETF 想要对以太坊进行 staking，可能要面对繁琐的“13-day bonding window”流程，从而推迟回报。DATs 则可以直接介入。作为公司，它们有灵活性立即对其持仓进行 staking、借出或参与 DeFi，从而在价格上涨之外为资产赚取额外回报。

正如 Perkins 在片段中所说：“如果你是一个长期投资者并且你想要那份收益，那这就指向 DAT。”这有点像两全其美：既能获取加密价格上行带来的收益，又能从资产为你工作的过程中持续获得收入。

溢价与增值的力量

这就引出 Shin 所说的“frothy”地方。DAT 股票常常以高于其 mNAV 的溢价交易——也就是说，每股市价高于其所持加密资产的每股价值。乍看之下这似乎是个糟糕的交易（为什么要多付？），但 Perkins 用一些看涨的数学推翻了这一想法。

当 DAT 以溢价发行交易时，它可以发行新股，并用这笔额外的资金去购买更多的加密资产。这种“增值”（accretion）过程会增加现有每股所对应的加密资产数量，从而随着时间推高股东的复合价值。ETF 受限于接近 NAV 交易，没有这种机制。没有溢价就没有额外的火力去不成比例地增长持仓。

Perkins 将 DAT 描述为一个你可以在券商账户里轻松买入的“包装器（wrapper）”，从某种意义上比 ETF 更好地“提供对底层收益的访问”。对于不畏波动、将加密视为长期博弈的投资者，这可能意味着更高的回报。

更广泛的背景：山寨币季节还是虚晃一枪？

这期播客邀请了 Perkins、Upexi 的 Brian Rudick 以及主持人 Ram Ahluwalia 和 Steven Ehrlich，对话更为深入。他们质疑当前围绕 altcoins（除比特币外的替代加密货币）的热度是真实的还是短期的上涨假象。Perkins 指出像 Galaxy 的代币化股份这样的举动，可能是更大事态发展的信号，他暗示一个可能“解锁市场”的事件——也许是更清晰的监管或更多机构资金的进入——会大幅提振 DATs。

DATs 是只被美化的银行，还是将传统金融（TradFi）资本引入加密的完美桥梁？讨论对这些假设提出了质疑，认为 DATs 为渴望收益的投资者提供了更优的产品市场契合度。

这对 Meme Token 爱好者为何重要

在 Meme Insider，我们通常潜入 meme 代币的狂野世界，但 DATs 现在也有一种 meme 式的能量。它们的“frothy”溢价呼应了 meme 币中由社区信仰推动的超越基本面的炒作。如果你是一个在区块链领域寻求提升投资组合的从业者，DATs 可能是一种更结构化的方式来捕捉这种兴奋，同时借助机构级策略。

想了解全部内容，请查看 Unchained 播客剧集。如果你对这些趋势与 meme 文化如何交叉感兴趣，继续关注——我们会观察 DATs 在这轮牛市中的演变。

无论你是支持 DAT 还是坚持 ETF，有一件事很清楚：加密投资格局正升温，这类选项让参与变得前所未有的容易。你的看法是什么——是真正优越，还是只是炒作？