如果你是那种喜欢用杠杆放大收益的 degen — 无论是在骑比特币的上涨，还是试图把 500 美元的表情包仓变成游艇押金 — 你可能想过哪种工具随着时间推移表现更好：3x 多头永续合约仓位，还是 3x 每日重置的杠杆 ETF。

理论上，永续合约应该占优。没有每日重置、没有 beta 衰减、杠杆是连续作用的。

但今天 Icebergy（CryptoWhaleBot 的开发者且受人尊敬的天使投资人）提醒了大家为什么理论在遇到加密现实时会死去。

在 [他的帖子](https://x.com/Icebergy/status/1993739099107144159 那很快吸引了交易员和分析师，他只是写道：

3x long perp position should offer better performance than the 3x levered etfs but think with the crypto funding rates they don’t

回复几乎立刻达成共识。

一位交易员把问题总结得很到位：

"funding eats profits on perp longs, funding asymmetry plus compounding and financing drag often make leveraged ETFs outperform over time"

另一位补充道：

"in theory, perps should outperform because they don’t suffer from the same daily rebalancing drag. But with crypto’s funding dynamics, it flips fast"

为什么理论上永续合约会赢

每日重置的杠杆 ETF（想想 TradFi 的 TQQQ 或新一波的 2x/3x 比特币 ETF）会遭受波动率衰减。

在波动、区间振荡的日子里，即便标的最终收平，持续的再平衡也会侵蚀价值。

永续合约没有这个问题——杠杆是连续应用的，所以在强趋势行情中它们应该更有效地复利。

为什么在加密里通常不会如此

原因是资金费率。

当大家都看涨并大量做多（这正是大多数加密牛市的情况），资金费率会变为正值并持续数周或数月。

你作为多头，每 8 小时就得付钱给空头。

这是一个隐性但非常真实的持仓成本。

在多月的持有期内，它很容易吞噬 20–50% 以上的收益，有时在资金费率飙升时更多。

而每日重置的 ETF，尽管有其缺陷，却没有那种持续的资金流失。

突然间，你避免的再平衡衰减被你支付的资金费率抵消了。

结果：那个“看起来更差”的产品有时反而赢了。

在什么时候影响最大

• 持有穿越整个抛物线阶段（正是大多数人想要 3x 杠杆敞口的时刻）
• 牛市中长期低波动区间，资金费率顽固地保持正值
• 山寨币永续合约（相较 BTC/ETH，资金费率往往更极端）

什么时候永续合约仍然占优

• 短线交易（几天到几周）
• 熊市或资金费率翻负时（你是收钱方而不是付钱方）
• 非常强劲且回撤极少的趋势行情

给 Meme degen 和杠杆 Apes 的结论

我们大多数人并不会耐心地持有 3x BTC 六个月——我们在做摇摆交易、赌短期拉盘，并在几天内要么被清，要么变富。

为此，永续合约仍然是王者。

但如果你 ever 发现自己说“我要在整个牛市里一直持有这个 3x 多头”，记住 Icebergy 的那句话。

资金费率怪物是真实存在的，而且它很饿。

在你睡觉前检查一下资金费率，尤其是在持有大杠杆仓位时——它可能会救你的包。