在节奏快速的加密世界里，人们很容易陷入关于估值的无休止争论。Syncracy Capital 的联合创始人、前 Messari 分析师 Ryan Watkins 最近在 X 上分享了一些直击本质的想法。他认为人们常常把 Layer 1（L1）区块链的估值过度复杂化——这些底层网络比如 Ethereum 或 Solana 是所有加密构建的基础。在没有一种明确方法能钉死“合理”价格的情况下，Watkins 指出往往是叙事和相对比较在掌控局面，而不是抽象的理论模型。

我们来分解一下。Watkins 开始时强调了 Ethereum 的疯狂走势。今年四月，ETH 交易在约 $1,400 附近，气氛很消极——很多人称它为一个正在衰亡的平台。快进到今天，价格超过 $5,000，它突然成了稳定币的首选链，并被视为面对大型机构的一种“类似 Bitcoin 的”机会。什么发生了变化？Watkins 认为很大程度上是由 Bitmine（很可能暗指比特币挖矿动态或类似催化因素）推动的，但关键点在于，是价格运动塑造了我们讲述的故事，而不是相反。

这不是在论证这些价格变化是否合理——Watkins 并未站队。这关乎于当没有公认的估值方法时产生的真空。在传统金融中，你可能会使用贴现现金流或市盈率。但在加密领域，尤其是那些可能成为全球货币系统的 L1，估值变得很棘手。Ethereum 的牛市论点是它通过交易手续费截获全球 GDP 的一部分？还是更像“可编程的 Bitcoin”，某种本质上无法估价的东西？也许两者都是？现实是，没人能确切知道。

叙事与相对价值：真正的驱动力

在这种不确定性中，市场退回到叙事和比较。Bitcoin 的市值约 $2 万亿——既然如此，为什么拥有更广泛功能（比如智能合约）的 Ethereum 不应该达到其一半呢？Ethereum 在 $5,00 亿？那么 Solana，凭借更快的速度以及在日活跃用户或交易量等指标上的更强势表现，可能可以匹配甚至超越它。这些相对价值的演算听起来可能很简单甚至“滑稽”，正如 Watkins 所说，但在缺乏牢固基本面的时候，市场就是这样运作的。

对于不太熟悉的人来说，Layer 1 区块链是加密中的基础网络。Ethereum 开创了智能合约——驱动去中心化应用（dApps）的自执行代码——但它也因高费用和速度较慢而受到批评。相比之下，Solana 使用 proof-of-history 共识来处理每秒成千上万笔交易，使其成为高频交易和 DeFi 项目的宠儿。

Watkins 强调，尽管我们可以无休止地做理论推演，但更好的做法是适应当前格局。基本面——比如网络使用量、开发者活跃度和安全性——从长期看终将胜出。但现在，这是资本流（投资者涌入的资金）与能够吸引注意力的引人入胜叙事的游戏。

主流资产的竞争优势

线程中一个突出的观点是，那些能进入主流认知并长期停留的资产拥有巨大的优势。想想 Bitcoin：它不仅仅是技术，更是一种文化现象。Ethereum 也有类似属性，因其在 NFTs 和 DeFi 中的角色而被广泛认知。Solana 正在快速获得地盘，尤其在 meme token 生态中，快速且廉价的交易为王。

这直接与 meme tokens 的世界相关，后者比任何东西都更依赖叙事。在 Meme Insider，我们每天都能看到这种现象——像 Dogecoin 或者在 Solana 上出现的新项目，往往基于炒作和社区氛围而飙升，而不是复杂的估值模型。Watkins 的建议？别想太多。挑选具有强基本面的优质资产并长期持有。花太多时间追求完美估值，可能会让你错过正确的机会。

给加密从业者的教训

在总结他的观点时，Watkins 引用了早先的一则帖子：“关于加密最滑稽的地方在于，因为存在一种隐含假设，认为某些资产可能成为货币，而货币是无法估值的，所以你永远无法确定那些资产是否被高估。”他澄清说他并不是主张鲁莽行事——只是认为理性思考应该在资产选择上起主导作用，而不是对估值理论的痴迷。

对该线程的回复也呼应了这一观点。一位用户建议识别少数具有主权货币潜力的资产（例如 Bitcoin 或 Ethereum），并持有数十年，同时用传统指标如市盈率来评估其他资产。另有用户补充道，质量加上耐心每次都胜过过度分析。

最终，作为区块链从业者，这提醒我们要在数据驱动的决策和对市场心理的理解之间取得平衡。叙事可以推动价格达到新高，但建立在坚实技术之上的项目才更有持久力。无论你是看中 L1 的 meme token 生态还是更广泛的应用场景，Watkins 的见解都是在复杂环境中保持简明的一记及时提醒。