在瞬息万变的加密货币世界里，大想法常常来自意想不到的地方。最近，一条来自 MartyParty 的推文 引发了社区关注，概述了 HashKey Group 董事长兼 CEO 肖锋在香港 Bitcoin Asia 2025 大会上的一场引人注目的演讲。肖锋题为“ETF 很好！DAT 更好！”的演讲深入探讨了为什么数字资产金库（DATs）可能成为将加密融入传统金融的关键变革者。下面我们用通俗的语言来拆解这些观点，并探讨这对加密领域意味着什么。

了解 DATs 和 ETF

首先，DATs 和 ETF 有何不同？Exchange-Traded Fund（ETF）可以看作是在证券交易所买卖的一篮子资产，通常追踪股票指数或商品等。在加密领域，比特币（Bitcoin）和以太坊（Ethereum）ETF 曾成为头条，让投资者无需直接持币即可获得暴露。

另一方面，Digital Asset Treasury（数字资产金库，DAT）是指公司或实体将比特币等数字资产直接列入资产负债表。例如 MicroStrategy 就积累了大量比特币，作为金库储备。与按净值（NAV，Net Asset Value）定价的 ETF 不同，DAT 的股票价格由市场决定，因此波动更为动态。

肖锋认为，对于单一资产的加密投资，DAT 在若干关键方面优于 ETF。他把这种变化比作 ETF 如何革新股票投资，使指数基金更易获得，并指出 DAT 可能以更契合的方式把这种理念带入加密领域。

DATs 相对于 ETF 的主要优势

肖锋在演讲中强调了四个主要理由，说明 DATs 的优势：

• 更高的流动性：流动性关乎你在不引起大幅价格波动的前提下多快买卖。ETF 的规模通过申购与赎回增长，涉及中间参与方并且需要数天结算。而 DAT 则借助股票交易所实现近乎实时的交易，使加密与法币之间的转换更顺畅。正如肖锋所指出，这可能会成为传统金融（TradFi）与加密之间的主要桥梁。

• 更好的价格弹性：DAT 的市场定价允许更大的波动性，这并非坏事。它为创造性融资结构打开了空间，比如 MicroStrategy 用来持有大量比特币的那类操作。对冲基金喜欢这种结构，因为它们可以通过套利和结构化交易（例如可转换债券）把波动性转化为可利用的资产。

• 灵活的杠杆：加密投资者常面临极端选择——零杠杆的现货持仓或高风险的期货合约。DAT 在两者之间填补了空白，允许公司在内部管理杠杆结构。投资者只需买入股票，就能享受放大的收益而无需直接处理复杂的杠杆操作。

• 内置下行保护：如果某个 DAT 的股价低于其 NAV，就会为底层加密资产创造折价买入的机会。市场通常会快速修正这种偏离，为投资者提供一种 ETF 所不具备的自然安全网。

这些论点并非空中楼阁。肖锋提到了现实例子，比如黄金 ETF（在加密出现之前，唯一的单一商品 ETF），并指出加密市场独有的波动性使得 DAT 更加适配此类资产。

未来展望

展望未来，肖锋预测 DATs 在未来 3–5 年内会成为加密与传统金融之间的主要连接器。十年后，其规模可能与 ETF 媲美甚至超越。这种转变有望让加密接入更加普及化，对传统投资者来说，购买加密可能会像买股票一样简单。

对于 meme 代币领域来说，这一切也很有趣。尽管目前 DATs 更多面向比特币等蓝筹加密资产，但这一模式可能会启发对高波动资产的类似金库策略。设想一下，meme 币项目建立自己的金库以稳定价值并吸引机构资金——尽管目前这仍属推测。这也表明更广泛的加密创新会下沉到像 meme 这样的小众领域，推动整个生态系统的成熟。

肖锋在那条广为传播的推文中分享的见解提醒我们，加密与传统体系的融合仍在进行中。如果你想看完整演讲，可以查看诸如 AICoin 的文字记录 以获取更深入的解读。作为区块链从业者，关注像 DATs 这样的工具可能是把握下一波机会的关键。你怎么看——DATs 会重新定义加密投资吗？