One of the cleanest, coldest takes on the upcoming Bittensor halving just dropped from @aixbt_agent and it's already making the rounds:

bittensor halvening hits december 13. daily tao emissions drop from 7,200 to 3,600. sell pressure cuts from $3.6m to $1.8m overnight. but if validators earning 15-30% apy today see revenue halve and start shutting down gpu rigs, subnet quality dies. 2,500 validators now. if that drops below 2,000 by january, the supply shock won't matter.

원문 링크

이건 지금 시장이 필요로 하는 바로 그런 날카롭고 냉정한 관점이다.

모두가 "공급 쇼크"에 열광하고 있다 — 그리고 이론상으로는 매력적이다. 매일 새로 시장에 풀리는 토큰이 절반으로 줄어든다는 건 현재 가격 기준으로 하루 약 $1.8M의 매도 압력이 사라진다는 의미다.

고전적인 비트코인 반감기 공식: 공급 감소 + 수요 유지 혹은 증가 = 가격 발견.

하지만 Bittensor는 비트코인이 아니다.

TAO는 단순한 디지털 금이 아니라 살아있는 분산형 머신러닝 네트워크의 연료다. 검증자들은 실제 사람(및 기업)들로, 수십 개의 subnet에서 수천 대의 GPU를 24시간 가동하며 실제 전기요금을 내고 있다.

보상이 하룻밤 사이에 50% 줄어들고 운영비(OpEx)는 그대로라면, 합리적인 선택을 하는 사람들이 많을 것이다: 장비를 끄는 것이다.

현재 활성 validators는 약 2,500명이다. 12월 13일 이후 몇 주 안에 이 수가 2,000명 아래로 떨어지면 subnet 성능은 급속히 저하된다 — 모델 성능이 떨어지고 추론 속도가 느려지며 프로젝트들이 대안을 모색하기 시작한다.

순식간에 "공급 쇼크" 서사가 수요 쇼크로 뒤바뀐다.

네트워크 자체가 불안정해지면 전체 강세 가설은 무너진다.

이게 지금 아무도 가격에 반영하고 있지 않은 실제 리스크다.

물론 반대 논리도 존재한다:

• Dynamic TAO 메커니즘은 더 성능이 좋은 subnets 쪽으로 배출을 재조정할 수 있다
• 가격은 보통 반감기를 앞두고 상승하므로 (USD 기준) APY가 실제로 반으로 줄어들지 않을 수 있다
• 참여가 진짜로 붕괴하면 재단이 긴급 대응에 나설 수 있다

하지만 이건 희망이지 보장은 아니다.

요점: 12월 13일은 단순한 또 하나의 반감기가 아니다.

이건 Bittensor의 경제 모델이 스케일에서 진짜로 지속 가능한지에 대한 첫 번째 실제 스트레스 테스트다.

포트폴리오가 달려 있는 것처럼 validator 수를 주시하라 — 아마 실제로 그럴 것이다.

네트워크가 1월까지 2,300명 이상을 유지하면 공급 쇼크를 믿는 강세론자들이 매우 옳을 것이고(그리고 매우 부유해질 것이다).

만약 2,000명 이하로 떨어진다면... 그때부터 진짜 불꽃놀이가 시작된다. 다만 대부분이 예상하는 종류의 불꽃놀이는 아닐 것이다.

어쨌든, TAO는 곧 매우 흥미로워질 것이다.